UNH是價值陷阱？

聯合健康(UnitedHealth Group; NYSE: UNH)今年以來已累計下跌超過50%。作為醫保行業龍頭，現時此股究竟是投資良機還是價值陷阱？

業績情況

公司剛剛於7月29日公佈業績，表現如下：

第二季度：
- 收入：1116.2億美元，同比增長13%，略高於分析師預期的1115.9億美元。
- 每股收益（EPS）：3.74美元，調整後EPS 4.08美元，低於分析師預期的4.67美元。
- 運營現金流：72億美元，約為淨收入的2倍。
- 運營成本比率：從13.3%改善至12.3%，顯示成本管理有效。
2025年全年指引：

收入：4455億至4480億美元。
調整後收益：至少16.00美元/股（約146.1億美元）。
運營現金流：約160億美元。
醫療成本比率（MCR）：89.25% ± 0.25%。
運營利潤率：4.8%-5.0%。

其他要點：
- 公司預計2026年恢復「穩健但適度」的收益增長，2027年起增長顯著增強。
- 面臨司法部對Medicare帳單操作的民事和刑事調查，增加法律風險。
- 新任CEO Stephen Hemsley強調加強運營紀律，利用AI和技術降低成本。

從估值上來看，如果以公司預計本年全年調整後收益的下限計算，現價PE僅為14.8倍，遠低於過往的20-22倍水平。另外，從運營現金流的倍數計算，現價只是約13.5倍。現時的價格顯著低估，反映行業的下行風險。

筆者傾向認為此股不是價值陷阱(一般指表面看起來便宜，但因行業/公司業務不斷式微而蠶食投資者回報的偽資產)，畢竟醫保行業始終有其存在的必要，醫療成本的上升也可透過調升保費等手段對沖，公司本身亦有處理法律問題的豐富經驗。再者，過去三個月，公司的內部人士大手買入自家公司股票約110000股，總值約3150萬美元，其中CEO便買入了2500萬美元等值的股票，均價約為288美元，足見管理層對於公司的信心。因此，筆者更傾向認為公司是典型的turnaround play，需要耐心等候行業的逆境反轉。

不過，正如筆者上一篇文章所言，美股已處於估值水平相當高的位置。如大市下行，在泥沙俱下的情況，估值低並不會成為股價企穩/強勢的理由，反而往往會出現「低處未算低，越窮越見鬼」的現象👻，股價低點往往是事後才會知道，因此一定要控制好風險，切忌因為貪平而過度承擔風險，畢竟活著才能捱到黎明來到。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

透過PayMe支持綠魔💚：

https://payme.hsbc/lukmall

😁祝各位讀者發財💰

現時在盈透證券(IBKR)開戶首年最多可賺取等值於$1000美元的盈透證券股票！有興趣的網友可按以下連接開戶申請：

https://ibkr.com/referral/hoyan681

筆者也是盈透證券的用戶，有關使用盈透證券的好處可參看以下連結：

https://www.interactivebrokers.com/cn/index.php?f=2

留言

此網誌的熱門文章

過山車好玩嗎？

美股急跌後大力反彈，情況猶如過山車，相當刺激😎 宏觀情況本周，美股經歷周一的急跌後出現強力反彈，雖然整周來說變動不大，標普500指數僅下跌了0.04%，納斯達克指數亦只下跌了0.18%，但身處其中感覺應該猶如坐過山車 😂 。形態上，標普 500指數本周收了一根大陽燭，勉強守住了20周平均線，長期上升趨勢暫時未受到破壞，但中短期或處震盪格局。事實上，本次的調整：自7月26日的高點(5,721.25)到8月5日的低點(5,151.14)，已經有10%的跌幅。以下是歷史上，標普 500指數各板塊在下跌10%且10年期國債收益率低於4%的情況下的1個月表現：房地產： 9.95% 電信： 9.54% 能源： 7.38% 材料： 7.25% 非必需消費：7.07% 健康護理： 6.72% 科技： 5.97% 公用事業： 5.55% 工業： 4.43% 金融： 3.56% 必需消費品：3.51% 那麼現在是否抄底的時候？8月也許會給我們帶來本季度的低點，所以要做好準備。從資產配置的角度來說，隨著美聯儲降息，我們可能已經接近本輪周期的尾聲，老派的風險平價策略或者湊效，債券的適度配置可用於抵消股票的損失。此外，筆者認為板塊輪動仍會持續，因此降低對高動量人工智能板塊的投資，轉而關注價值股或許是不錯的選擇。然而，人工智能畢竟是長遠的大趨勢，如調整持續，未來會是抄底該板塊中優質成長股的好時機。從短線交易的角度來說，暫時離場觀望或許是更好的選擇。強勢股觀察清單本週筆者的強勢股觀察清單成員由上次的2位微升至3位。筆者仍保持之前的看法：暫時離場觀望或許較好。...

牛市廷續？

美股這場牛市會持續到何時？宏觀情況美聯儲於前兩年以史上罕見的速度提高利率，來應對40年來最嚴重的通脹。基準利率自去年7月達到5.25%至5.5%的高峰至今已有一年的時間，但核心PCE仍未達到美聯儲最初定下的2%目標，加上勞動力市場仍保持健康(最新的6月份失業率升至4.1%，但仍處合理水平)，因此市場並不期望美聯儲會急速減息：從上圖可見，市場預期利率下降的速度會相當溫和，到2026年底還可能有4%，與上升時的速度完全不一樣。筆者認為，除了利率變化之外，同樣值得投資者注意的是今年是選舉年：從上圖可見，過往11次選舉後的6個月，標普500指數整體表現平均而都趨向正面，而以下是各板塊在選舉後的6個月的平均情況：金融： 14.39% 醫療保健： 10.07% 工業：8.97% 能源： 8.3% 材料：6.06% 非必需品： 5.51% 通訊： 4.91% 房地產： 4.79% 公用：4.74% 科技： 4.63% 必需消費品： 4.29% 由此可見，雖然美股已升至歷史高位，短期或會因大科技出現調整而轉弱，但整體前景仍然傾向正面，尤其是傳統板塊仍有在選舉從後追上的可能性，令整體市場寬度有所改善。強勢股觀察清單本週筆者的強勢股觀察清單成員由上週的16位升至17位，而股王NVDA因為最近的調整出現了較好的set up，故也加入了名單，加上國會山女股神佩洛西的加持，相信之後的表現仍會不俗。過去一週名單中的APO、TTD及CVLT均創下歷史新高或52週新高，期待之後的表現。 (上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

下一步如何部署？

美股走勢難測，下一步應如何部署？宏觀情況筆者上一篇文章題為「要趕緊逃頂了嗎？」(7月21日)，當時提及了一系列的原因，認為暫時離場觀望是較佳的選項。之後這兩周，標普500指數累計下跌了3%，未知各位是否成功逃頂 😎 ？本周，美股延續弱勢，標普500指數下跌2.06%，而納斯達克指數更下跌了3.35% 。形態上，標普 500指數本周收了一根大陰燭，繼4月中之後再次觸碰20周平均線，相信短線會有支撐。過去，疲弱的經濟數據通常被視為利好，因為較低的通脹率和經濟增長放緩會迫使美聯儲更快和更積極地降息。可是，最近這個邏輯似乎不再管用。市場變得很難被取悅。最理想的情況是所謂「恰到好處」(goldilocks)的環境：一個非通脹性的環境而經濟增速溫和放緩，利率平穩下降，股票估值隨之上升。然而，「恰到好處」和「滯脹」之間僅一線之差。如果「滯漲」的情境成真，這將會是災難性的：利率無法下降，因為通脹率仍然很高，迫使經濟增速更急速地放緩，從而拖累企業盈利等等。市場對經濟衰退的擔憂並非無的放矢，最新的 ISM製造業指數(一個衡量美國製造業活動的關鍵指標)下降至2022年11月以來的最低水平。此外，早前的初領失業金人數大幅高於預期。最新的就業報告亦令人失望(新增就業114,000人，大幅低於預期的180,000人，且失業率上升至4.3%)，這進一步加強市場對美聯儲來不及降息的擔憂。還記得7月中筆者曾提及過的 Sahm Rule (上圖)嗎？當時的數字是0.43，但最新的數字已經上升至0.53，超過了0.5的界線，反映勞動力市場的需求正在急速放緩，美國經濟的韌性自大幅加息以來終於出現裂痕。市場開始對美聯儲於本年內會更大幅度地減息下注，從本周美國2年期國債收益率急速下跌可見一斑。那麼，既然大幅減息的機會提高，投資者是否要進取入市？基於前一篇文章提及的理由，加上股市的估值(特別是科技板塊)早已超前反映減息帶來的利好("buy the rumor, sell the news")，筆者仍然保持上次的觀點：美股現時的潛在風險大於收益，或許要考慮暫時離場觀望。如短線出現反彈(正如本文第一段所言)，或許是減持待機的良好機會。強勢股觀察清單本週筆者的強勢股觀察清單成員由上次的9位急跌至2位，反映投資者進一步進入risk on...

綠魔投資💰

搜尋此網誌