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  Fed政策立場的轉向真的要來了嗎🤔？ 本週回顧 這一週 美股 持續 回升 ， 道瓊斯工業指數 (DJI) 全週上升 5.72% ，標準普爾 500 指數 (SPX)上升3.95 %， 納斯達克綜合指數 (IXIC)上升2.24 %，DJI及SPX均收了一根具長實的大陽燭 。 羅素 2000 指數 (RUT)同步上升，本週上升了6.18%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了9.6%、18.2%及29%。 從宏觀層面來看，本週各大科技巨頭公佈財報， 其中只有Apple的業績讓市場滿意 ， 週五大漲7.56%，全週累計上漲5.75%，帶領大市上揚。其他 科技巨頭本週均逆市出現顯住跌幅，Meta、 Amazon 、 Microsoft及Google本週分別下跌了23.7%、 13.33% 、 4.79% 及 2.58%。然而， 巨頭們令人失望的業績正正加強市場對於衰退的預期 ，這反倒提高了人們對於Fed立場轉向的預期。另外，過去週五公佈的9月核心PCE指數按年同比增加5.1%，雖然略低於預期的5.2%，但仍高於前值的4.9%， 反映通脹問題仍然未得到緩解 ，故Fed是否轉向仍有一定的不確定性。 10年期及2年期美國國債收益率本週下跌，前者大跌了19個基點至4.02%，後者下跌 了5個基點至4.42%， 收益率下降反映市場對於加息幅度的預期有所下降 。值得留意的是，3個月美國國債收益率現為4.09%，已高於 10年期美國國債收益率， 此倒掛現象為更有力的訊號顯示市場預期將迎來經濟衰退 。 原油期貨本週上升3.4%至每桶87.9美元，尚未能重新站上90美元大關 。 圖一 圖二 從資金面來看，SPY、DIA及QQQ 過去一週錄得主力資金淨流入，其中SPY 流入量比上一週增加 。 從情緒面來看， 代表美國散戶情緒的 美國散戶投資人情緒指數( American Association of Individual Investors,  AAII ,  Investor Sentiment Survey)顯示有45.7%的受訪會員持看空態度，比上一週的56.2%有所減少，而看多者佔26.6%，比上一週的22.6%也有所增加， 反映 散戶的情緒轉趨樂觀，但整體仍偏悲觀 。 從圖一可見， 現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-19（上一

Fed本週態度驟變，究竟所為何事？ 本週回顧 這一週 美股 反覆 回升 ， 道瓊斯工業指數 (DJI) 全週上升4.89% ，標準普爾 500 指數 (SPX)上升4.74 %， 納斯達克綜合指數 (IXIC)上升5.22 %，三大股指均收了一根具長實的大陽燭 。 羅素 2000 指數 (RUT)同步上升，本週上升了3.57%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了14.5%、21.3%及30.6%。 從宏觀層面來看，本週 週五被認為是Fed傳聲筒的華爾街日報稱Fed有意在12月降低加息幅度。另外，舊金山聯儲主席戴利表示，過度緊縮及過早寬鬆的做法都有風險，會根據數據降低加息幅度，此乃十分重要。 有關消息讓市場認為Fed有轉向的可能 ，12月加息75個基點的可能性為由此前的75.4%降至50.6%，預期終端利率水平的降低刺激大市反彈。 筆者認為現時談Fed轉向乃言之尚早，畢竟通脹數據未有顯著降溫的跡象，而勞工供應緊張的情況亦未有改善。Fed的突然「放鴿」或是出於對債息攀升過急的擔憂，因而「出口術」調控市場。 10年期及2年期美國國債收益率本週表現分化，前者上升了21個基點至4.21%，後者下跌 了3個基點至4.47%，倒掛的情況稍有緩和或反映投資者對於經濟衰退的憂慮有所減少。 原油期貨本週微升0.5%至每桶85.05美元，表現大致平穩 。 圖一 圖二 從資金面來看，SPY 過去一週錄得主力資金淨流入， 流入量比上一週減少，而 DIA及QQQ則 錄得主力資金淨流出 。 從情緒面來看， 代表美國散戶情緒的 美國散戶投資人情緒指數( American Association of Individual Investors,  AAII ,  Investor Sentiment Survey)顯示有56.2%的受訪會員持看空態度，比上一週的55.9%有所增加，而看多者佔22.6%，比上一週的20.4%也有所增加， 反映 散戶的情緒分化，但整體仍偏悲觀 。 從圖一可見， 現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-34（上一週為 -36），處於「Greedy」的水平 。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於45點，處於中性水平 ，上一週為21點，處極度恐慌水平。 個股關注 Tesla(NASDAQ：T

熊市中也有短期反彈。與牛市的「Buy the Dip」🐮相對，熊市下跌趨勢確立後，可以用「Sell the Rip」🐻策略應對，為原有的倉位作對沖或借勢獲利 本週回顧 這一週 美股 個別發展 ， 道瓊斯工業指數 (DJI) 全週上升1.15% ，標準普爾 500 指數 (SPX)下跌1.55 %， 納斯達克綜合指數 (IXIC)大跌3.11 %，SPX及 IXIC 全週都收了一根具下影線的陰燭，DJI則勉強收陽燭。 羅素 2000 指數 (RUT)同步下跌，本週下跌了0.97%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初分別下跌了18.5%、24.8%及34%。 股指本週重回跌勢，在8月中以來的下跌軌道中運行。 從宏觀層面來看， 週四 美國 公佈了9月份的通脹數據。9月份的CPI按年同比增長8.2%，高過預期的8.1%，前值為8.3%；按月環比上升了0.4%，高於預期的0.2%，前值為0.1%；剔除食品及能源後的核心CPI同比上升6.6%，高於預期的6.5%，前值為6.3%，再創40年以來的新高；環比攀升0.6%，高於預期的0.4%，前值同為0.6%。數據公佈後，美元指數及美債收益率短線拉昇，美股因而大幅下挫。 巴克萊及花旗將12月加息的預期上調至75個基點，而美國本輪加息週期的終端利率水平升至4.75%至5%的機會越來越高(此前市場普遍預期該水平為4.5%)。 然而，週四當日美股出現戲劇性轉變，三大股指於盤中大幅回升。消息面上，英政府正討論刪除部分減稅計劃的內容，推動英鎊上揚，變相令美元指數下跌，有利美股上漲。另外，美國商務部長雷蒙多在當日講話中提到拜登將考慮減免部分具針對性的關稅，或有利緩和通脹。然而， 筆者認為這一次只是空頭回補造成的技術性反彈，不改下跌的大趨勢。正如牛市中股市升至過度延伸的狀態也有可能因獲利盤等原因而出現技術性拉回，並無不妥 。 10年期及2年期美國國債收益率本週繼續同步上升，前者上升了14個基點至4.0%，後者上 升了21個基點至4.5%。 兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期繼續增加 。原油期貨本週下跌6.8%至每桶86.4美元，失守90美元大關 。 另外，中港市場方面，恆生指數過去一週下跌6.5%至16587點，創2009年第三季以來的最低位。中港市場表現固然顯著落後，但 恆生指數更是存在著本質上的問題 (e.g.選股、各股佔比按排

Don't fight the Fed，這不只是一句口號，而是確確實實的硬道理，無奈總有人站出來與Fed唱反調，下場也可想而知... 本週回顧 這一週 美股 輕微回升 ， 道瓊斯工業指數 (DJI) 全週上升1.99% ，標準普爾 500 指數 (SPX)上升1.51 %， 納斯達克綜合指數 (IXIC)微升 0.73%，SPX及 DJI 全週都收了一根具上影線的陽燭，IXIC則收陰燭。 羅素 2000 指數 (RUT)同步上揚，本週上升了2.15%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初分別下跌了19.4%、23.6%及31.9%。 股指本週的反彈比起筆者上一週的預期更早出現，但整體仍反覆偏軟。 從宏觀層面來看，週一公佈的美國ISM制造業指數遠低於預期，加上市場傳來瑞信及英國養老基金危機， 市場又再炒作Fed被迫轉向以保持金融市場穩定的情景 ，交易員們也因此押注Fed最早會於明年5月減息，美股因而迎來短暫的反彈。 然而，週五公佈的美國9月非農就業數據超預期，令市場對Fed加息的預期有所增加。有關之就業人數增加26.3萬，高於預期的25.5萬，前值為31.5萬；9月份失業率為3.5%，低於預期的3.7%，前值也是3.7%； 勞動力參與率降至62.3％； 平均時薪環比增長0.3%，與預期一致，同比增長5%。 就業成長的範圍較為廣泛，休閑、餐飲和醫療行業的成長尤為突出， 反映美國勞工市場仍然十分強勁。 就業強勢不僅支撐了消費者支出，而且在企業競爭有限勞工供應的情況下，也推動了薪資成長 ，Fed要繼續加大力度收緊流動性以壓低通脹。與供應鏈問題及能源價格等因素不同，緊張勞工市場 造成的通脹較具黏性，需要一定程度的經濟衰退才能將之壓下 。正如 Fed主席鮑威爾上個月表示，經濟成長放緩和勞動力市場走弱對於公眾是痛苦的，但降低通膨沒有「無痛」的方法。 週四Fed理事沃勒更表示，高通脹持續越久，Fed就不得不更加鷹派，甚至不該為金融環境穩定而尋求貨幣政策轉向。 因此，數據公佈後，交易員們預計11月加息75個基點的機率為81.6%，美股大幅下挫。 10年期及2年期美國國債收益率本週繼續同步上升，前者上升了5個基點至3.88%，後者上 升了1個基點至4.29%。 兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加 。原油期貨本週受OPEC減產消息帶動，5天均保持上漲，全週急升16

投資之路不會一帆風順，甚至有時會讓人懷疑人生，問題是我們究竟有沒有作好準備迎接這一切。 本週回顧 這一週 美股 延續 跌勢 ， 道瓊斯工業指數 (DJI) 全週下跌2.92% ，標準普爾 500 指數 (SPX)下跌2.91 %， 納斯達克綜合指數 (IXIC)下跌 2.69%，三大股指 全週都收了一根具上影線的陰燭，其中只有IXIC尚未跌穿了本年6月的低點。 羅素 2000 指數 (RUT)同步下跌，本週下跌了1.03%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初分別下跌了21%、24.8%及32.4%。 股指本週的表現大致吻合筆者 上一週的預期 ： 股指先延續跌勢，然後在200週平均線附近的水平獲支持。9月及整個第三季度就這樣過去了，從SPX月線圖來看，9月收了一根具上影線的大陰燭，下跌了9.34%，也是自2020年4月以來最差的單月表現。 從宏觀層面來看，本週較令市場關注的是週五公佈的8月份PCE物價指數，按年同比增長6.2%，高於預期的6%，前值為6.4%；按月環比增長0.3%，高於預期的0.1%，前值為-0.1%。核心PCE方面，同比增長4.9%，高於預期的4.7%；環比增長0.6%，高於預期的0.5%，前值為0%。 數據反映高通脹仍未見放緩，市場對於Fed進一步加息及維持高利率水平於較長時間的預期有所提高。 本週有多位Fed官員發表公開講話。週三，舊金山聯儲主席戴利表示，通脹問題一半由需求端造成，另一半有供應端造成，故Fed要調節需求端以抗衡高通脹，但也會盡可能避免造成衰退；週四，聖路易斯聯儲主席布拉德表示，點陣圖明確表明今年剩餘時間仍有大幅加息的空間；週五，Fed副主席布雷納德表示，美國以至全球各地通脹仍然高企，Fed須將高利率水平維持一段較長的時間，並要避免在時機不成熟的時候降低利率。 由此可見，官員們的講話繼續強化Fed持續收緊流動性的政策立場。 10年期及2年期美國國債收益率本週同步上升，前者上升了14個基點至3.83%，突破了2010年第3季以來的高位；後者上 升了7個基點至4.28%，創下了自2007年第3季以來的最高水平！ 兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加；另外，兩者的利差繼續略為收窄， 反映 市場對於經濟衰退的預期略有減退 。原油期貨本週回升1%至每桶79.49美元，暫時中止連續下跌的趨勢 。 另外，中港市場方面，恆生指數本週