SBET：爆賺好機會？

過去的週五，美聯儲主席鮑威爾發表任內最後一次的Jackson Hole講話，偏鴿派的言論再度引爆市場，令美股急升，但這次最受追捧的不再是AI概念股(雖然都有不俗的升幅)，而是中小盤股、利率敏感板塊(e.g.地產)及加密貨幣板塊。筆者趁勢以每股18.6美元買入一隻之前一直有留意的股票—SharpLink Gaming Inc (NASDAQ：SBET)。

公司背景

SBET成立於2019年，由Robert Phythian創立，總部位於美國明尼蘇達州明尼阿波利斯。公司最初定位為數碼體育媒體和性能營銷公司，專注於連接體育粉絲、聯盟和體育網站到相關的體育博彩內容，通過創新技術和數據驅動解決方案轉變體育博彩行業。公司於2021年通過特殊目的收購公司（SPAC）於納斯達克合併上市，成為體育博彩性能營銷領域的先驅。

發展過程中，公司經歷了快速擴張和轉型。2021-2023年，公司專注於構建性能營銷平台，收購相關資產以增強粉絲激活解決方案。然而，受體育博彩市場波動和監管變化影響，公司業績出現波動。2024年起，公司轉向加密貨幣財政策略，成為納斯達克首批將以太幣（ETH）作為主要財政儲備的公司。截至2025年8月，公司已持有超過72.8萬枚ETH（以現價計算價值約34.5億美元）。此策略使公司從傳統博彩營銷轉向ETH資產管理，股票價值與ETH價格高度掛鉤，成為與Strategy (NASDAQ：MSTR)類似的加密貨幣庫存股。

現時，公司的掌舵人均為業內猛人：

Joe Lubin (Chairman)：以太坊的共同創辦人(2014年)；基於以太城平台的區塊鏈軟體公司ConsenSys的創辦人(2015年-2025年)
Joseph Chalom (Co-CEO)：加入BlackRock多年，建立及領導BlackRock數碼資產投資團隊(2019年-2025年)

公司未來發展

擴大ETH持有，最大化股東權益；
15億美元股票回購計劃，優化股東價值；
公司未來聚焦ETH策略和遊戲整合、將遊戲平台遷移到Ethereum區塊鏈，探索加密遊戲機會；

公司的資金來源

根據SEC 申報文件和最新公告，SBET採用「最增值方式」（accretive way）籌集資金購買 ETH，包括 At-The-Market (ATM) 股權發行、私募股權投資 (PIPE)、預資權證 (Pre-Funded Warrants) 和其他證券銷售協議。資金來源的分佈大致如下（基於近幾個月的例子，無完整歷史分佈，但主要為股權相關）：

ATM 股權發行：約 50-60%。例如，2025 年 7 月 28 日至 8 月 1 日，公司通過 ATM 籌集淨收益 2.645 億美元，用於購買 ETH；
PIPE 和直接股權銷售：約 30-40%。公司於 2025 年 5 月 27 日與投資者簽訂證券購買協議，發行普通股和預資權證，用於 ETH 收購；
其他（如權證行使或補充發行）：約 10%。包括預資權證行使產生的資金，例如 2025 年 5 月 30 日補充招股說明書中提及的權證銷售，資金直接用於 ETH；

股權稀釋問題

從上述的運作邏輯可以直觀看見SBET的股權稀釋問題。然而，公司強調這一套策略長遠能淨增加股東價值，主要通過以下機制實現：

發行股權的時機選擇與增值效應：公司僅在股價顯著高於每股淨資產價值 (NAV) 時進行股權發行籌資，從而以「溢價」方式獲得資金購買 ETH。這意味著，雖然股數增加導致稀釋，但籌資額相對購買的 ETH 價值更高，從而提升整體 NAV 和 ETH per share。公司數據顯示，自 2025 年 6 月以來，ETH 收購速度快於股數稀釋，ETH per share 持續增加，證明策略在出稀釋的同時淨增股東價值；
股票回購計劃的對沖作用：公司於剛過去的週五宣布 15 億美元股票買回計劃，專門在股價低於 NAV 時執行買回，由此優化資本分配及逆轉稀釋效應，提升每股 ETH 和 NAV。分析顯示這一種循環式的套利機制（高價發行、低價買回），能長期增加股東價值；
ETH 質押收益與資產增值：購買的 ETH 不僅持有，還用於質押（staking），產生額外收益，增強公司財務穩定性，間接提升股東價值。即使有稀釋，ETH 的潛在價格上漲和質押回報能放大整體回報，超出稀釋成本；

為何不直接投資ETH？

相較直接購買 ETH（如透過交易所或錢包），SBET 對於一般投資者的好處主要包括：

質押收益與專業管理：公司主動質押 ETH 產生收益（年化約 3-5%），無需投資者自行操作質押節點或承擔技術風險。管理層包括 ETH 聯合創辦人 Joseph Lubin，提供專業見解和策略優化（如發行/買回的時機），可能優於個人投資者；
資本管理與潛在槓桿：透過回購計劃和股權管理，SBET 可在低價時減少股數，提升每股 ETH 暴露，類似槓桿效應（雖無債務，但資本循環可放大回報）。相較 ETH ETF 或直接持有，SBET 的「活躍管理」策略（如大規模購買 ETH）可在牛市放大上漲潛能。事實上，由2025年5月27日SBET開始正式成為加密貨幣庫存股起計至今，其回報顯著高於ETH同期表現；
流動性和易達性：SBET 股票在傳統券商平台交易，無需加密錢包或交易所帳戶，降低黑客和保管風險。對於機構投資者，這也提供合規暴露 ETH 的途徑；
稅務和退休賬戶優勢：SBET 作為納斯達克上市公司股票，可輕鬆納入 IRA、401(k) 等稅務遞延賬戶，直接持有 ETH 則需額外稅務申報，且許多退休計劃不支援加密資產；

筆者一向持有ETH，亦看好ETH的未來，但經過上述的思考及得知公司於週五宣佈大額回購計劃後便果斷買入SBET，幸運的是坐到順風車，不幸的當然是買得太少🤣。有興趣了解可以看看SBET最新的投資者簡報。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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😁祝各位讀者發財💰