Teladoc：這支遠程醫療龍頭股還香嗎？

Teladoc上年以重金收購Livongo後，投資者期待兩者的協同效應會為公司帶來長遠及可持續的增長。

繼上文提到Teladoc Health（NYSE：TDOC）所身處的賽道及高成長性等優勢，本文繼續跟進公司本年的第一季業績情況，看看其表現是否符合預期。

自從Teladoc Health（NYSE：TDOC）公佈業績以來，其股價反覆下跌，現時價格已經從二月時的歷史高位被腰斬了一半！可以說Teladoc是這一波科技股股災中被殺估值殺得最慘的股票之一。據筆者之見，除了市場對加息預期的擔憂這些老掉牙的觀點之外，公司股價的疲弱表現部分原因在於投資者對其增長速度放緩的擔憂。

 

2021年第一季度的表現

Teladoc第一季的收入為4.537億美元，同比增長151％，略高於市場預期的4.519億美元。根據通用會計準則（GAAP），公司第一季的淨虧損為1.996億美元，折合每股淨虧損1.31美元，遜於市場預期的每股淨虧損0.59美元。去年同期，Teladoc的淨虧損僅為2960萬美元，折合每股虧損0.40美元。

 

Teladoc第一季的收入同比大幅增長，這一點並無給予市場太多驚喜，因為在過去的12個月中，COVID-19大流行大大地促進了遠程醫療的發展。不過，值得一提的是，Teladoc的收入與去年第四季相比也是有增長的，增幅達18％。不過，這段增長有一部分是來自公司對Livongo的收購，該收購於去年10月30日完成。

 

盈虧方面，Teladoc第一季大幅擴大的淨虧損部分是由於股票薪酬支出(stock-based compensation expense)增加了6,800萬美元。此外，公司因收購Livongo和Intouch Health而錄得的無形資產攤銷，令其淨利潤比上年同期減少了3,700萬美元。不過，公司利潤所遭受的最大打擊來自一筆8700萬美元的非現金所得稅費用！此費用主要反映購買Livongo後基於股票薪酬福利的估值撥備。事實上，以經調整EBITDA來說，Teladoc第一季度錄得的成績是5660萬美元，大幅高於去年同期的1070萬美元。

 

會員人數方面，Teladoc的美國付費會員人數從去年第四季度的5180萬減少到本年第一季度的5150萬。然而，值得慶幸的是，其總訪問次數環比增長了近8％，達到近320萬。該公司的利用率也從第四季度的17.7％提高到19.6％。

 

展望未來

Teladoc預計第二季度收入在4.95億美元至5.05億美元之間，此範圍的中點反映了10%的環比增長。 Teladoc預計全年收入將在19.7億美元至20.2億美元之間，與分析師的預期一致。

 

但是，管理層對一些未來的指引並不敢過於樂觀。 Teladoc預計第二季度美國的付費會員總數在5200萬至5300萬之間，比起第一季度的水平只是略為提高。全年來看，美國付費會員人數預計不會超過5400萬。此外，公司也不期望第二季度的總訪問次數增加太多，預計將在320萬到340萬之間。 

保持耐心

綜上所述，經過急速成長的2020年，Teladoc本年的增長會較為平穩，其中一些指標(e.g.付費會員人數)的增長開始放緩。然而，筆者傾向相信這只是因為2020年的野蠻成長提前消化了公司甚至整個遠程醫療行業的需求所致。長遠來說，期望透過充份的協調整合，公司能與Livongo的業務產生更大的協同效應，讓公司在各方面都回復高速增長的節奏。未來，投資者宜保持耐心，並繼續關注公司的收入增長、盈虧變化、付費會員增長及總訪問次數等指標，以檢視公司的發展進度。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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