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| Tesla股票能否再次「to the moon🌕」？ |
這一週美股在震盪中上升，道瓊斯工業指數(DJI)全週上升了1.95%，標準普爾 500 指數(SPX)上升了2.55%， 納斯達克綜合指數(IXIC)上升了3.33%。本週三大指數的週K線初步突破了前方6月中開始的橫行整理區，但尚未突破6月初的高位，顯示多空雙方爭持激烈，但多方力量仍然佔優。中小型股也同步上升，羅素 2000 指數(RUT)全週上升了3.6%。目前，DJI、SPX及IXIC年初仍分別下跌了12.2%、16.9%及24.4%。
Tesla第二季財報簡評
Tesla(NASDAQ：TSLA)本週大漲了13.4%，收報816.73美元，以此價格計算，現時其2022年市盈率約為71.4倍(把第一季盈利年化後計算得出)。公司在過去的週三美股盤後公佈第二季度財報，營收達169億美元，按年同比增長42%，略低於預期的171億美元；每股盈利(non-GAAP)達2.27美元，按年同比增長57%，大幅超過預期的1.82美元，惟低於第一季度的3.22美元，出現自2020年以來的首次環比下跌。公佈業績翌日，Tesla迎來久違的大漲，急升9.78%。筆者會在下文對是次財報作簡評，有關財報連結放了在文章下方，有興趣的朋友可參閱。
在財務數據方面，截至第二季季尾，Tesla賬上有183億美元現金及現金等價物，比上一期多了約8億美元，期內自由現金流達6.21億美元。從財報可見，公司過去四個季度每季的資本支出範圍約在15-18億美元，故公司的現金仍綽綽有餘，暫時沒有大額集資的需求，而管理層亦表示公司有充分的流動性去推動長遠發展及業務擴張。另外，財報發佈前很多人關注的比特幣(CRYPTO：BTC)持倉虧損並沒有想像中那麼嚴重，因為公司早於期內相對高位賣掉了4份之3的持倉，現時構成帳面虧損的只是那餘下的4份之1倉位(市值約2.18億美元)。對於賣出比特幣而增持現金，管理層解釋當時是為了應對上海工廠停工帶來的不確定性，對於未來會否重新增持比特幣抱開放態度。順帶一提，有些KOL指：若Tesla沒有因賣出比特幣而帶來超過9億美元的現金，公司本期的自由現金流會變成負數。這一個說法是錯誤的，因為上述6.21億美元的自由現金流是由經營淨現金流減去資本支出得來的(即23.51億減去17.30億)，而賣出比特幣得來的現金被歸入了「投資活動淨現金流」，因此並不牽涉其中。
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| 影響本期公司盈利的正負面因素，資料源自公司財報 |
在盈利能力方面，按通用會計準則計算，公司第二季的整車毛利率為27.9%，雖較第一季的32.9%有所下滑，但此情況本身都在預期之內，因為該季上海封城措施令大量產能被閒置，而重啟生產本身又會增加成本。此外，新落成不久的德州及柏林工廠尚在產能爬坡期，其生產成本仍未能透過規模效應被顯著降低。雖然如此，從營運支出方面可見公司仍在積極進行成本控制，除了因裁員導致重組架構成本增加外，研發費用及行政費用均分別環比下降了23%及3%。另外，公司第二季整體的經營利潤率達14.6%，仍遠優於汽車產業的其他公司，雖然比第一季的19.2%明顯下跌，但同比去年第二季仍大幅增長358個基點，且與去年的第三、四季持平，在諸事不順的第二季可算是表現不錯了。其他影響本期公司盈利的因素可見上圖。
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| Tesla現時4間工廠的產能，圖片來自公司最新的財報 |
整車業務
對於未來產品的需求，管理層表示仍充滿信心，現時購買公司的產品須等待超過一年的時間，可見產品仍處於非常供不應求的情況。退一步說，在積壓這麼多訂單的情況下，即使未來新增的訂單減少(e.g.經濟不景氣)，仍不會對營收產生太大影響。
產能方面，CEO Elon Musk期望年底前可將產能提昇至每週40000輛，即一年約200萬輛，且有信心於年底或明年年初將德州或柏林新工廠的產能提昇至每週5000輛，更有可能在明年年底提昇至每週10000輛的水平。從上圖可見，現時Tesla的4間工廠總產能已達190萬，相信要達標並不困難。
對於全年交付量，儘管達成按年同比增長50%的原定目標比之前預計的困難，但如果下半年沒有再次出現重大的不可控事件，按現有產能簡單推算的話仍是有可能做到的。供應鏈方面，Elon稱上半年是「供應鏈地獄」，除原材料供應不足之外，電池重要原材料鋰亦出現大幅漲價，大大增加企業生產成本。產品價格方面，Elon表示要因應通脹作出調節。對此，他作了個大膽的預測，認為隨著大宗商品價格的回落，通脹將於本年年終之前慢慢下降。屆時，不排除公司的產品會重新降價。
其他發展中的業務及產品
全自動駕駛(Full Self Driving, FSD) Beta版的里程已達3500萬英里(數據量顯著高於所有對手)，正在準備在年底前向所有美國客戶交付，而歐洲方面則在獲得當局許可後便會發佈；Elon又表示會在年底廣泛發佈前加價，現時的價格是不合理的便宜。
對於Andrej Karpathy的離開，Elon表示尊重其決定，並說他之後會進行核心人工智能方面的研究工作，為學界作出貢獻。對於FSD的未來發展，Elon仍然胸有成竹，表示公司的人工智能團隊人才濟濟，更揚言今年之內便會處理好FSD的問題。此外，他又為即將到來的AI日賣了個關子，說人們會為他們展示的東西感到驚訝。
電池方面，管理層表示德州和柏林工廠現階段仍須使用2170電池，期望於年底前可將4680電池的量產水平提昇至每週1000組。技術方面，公司期望在產能爬坡的同時加入新的材料技術，以優化電池的性能。
新產品方面，管理層計劃於德州工廠完成Model Y的產能爬坡後便會開始生產Cybertrunk，預期明年年中開始量產，更揚言這將會是公司目前最好的產品。
總括而言，筆者認為管理層仍然抱持按年增長50%的目標令人鼓舞，而德州及柏林工廠的產能爬坡也將會令公司的整車毛利率持續改善，公司下半年的發展值得期待。在人工智能方面，雖然筆者對於本年能解決自動駕駛這一個大關並不樂觀，但FSD加價及更廣泛的推廣將有助公司提昇利潤率，而公司作為軟件/人工智能產業一員的形象亦會更鮮明，對於公司股價享有較高估值亦有幫助。然而，短期而言，公司的股價或許仍會受Twitter收購案等事件及市場情緒波動影響，但從財報可見，公司的長遠前景仍正面。過去一週，筆者趁股價大幅反彈在800美元附近少量減持及以Covered call操作獲利，後續操作觀乎市況發展而定。
未來展望
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| 7月份財報季時間表，資料由Earnings Whispers提供 |
正如筆者上一週的估計，股指本週果然實現了突破，雖然週五股指回吐，但大致仍站在5天平均線之上，短線上升趨勢仍未失效。來週股指發展預料會十分波動，因為最受市場關注的各大科技巨頭將會公佈業績及未來指引，包括AAPL、MSFT、GOOGL、META及AMZN。由於業務涉及範圍廣泛且規模巨大，這些公司的業績指引將會很大程度上影響市場對於未來宏觀經濟環境的預期。另外，來週週二及週三Fed將會舉行議息會議，從現有市場訊息可見，加息75個基點是大概率事件，更重要的是Fed後續貨幣及利率政策有沒有改變，這取決於他們對於經濟環境的判斷有沒有改變。其他重要的宏觀經濟數據包括週二的消費者信心指數、週四的申領失業救濟人數及週五的核心PCE指數等，詳情可參考MarketWatch的U.S. Economic Calendar。
強勢股觀察清單
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請問綠魔兄知否 Elon Musk 能否於今次 7月 20日的第二季財報後, 附合條件得到他從 "2018 option award Package " 內第 10 tranch 的獎勵 ?
回覆刪除應該未，Revenue個milestone仲差一段距離，但過埋今年應該reach到
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