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Palantir：要跌成penny stock了嗎？


本週回顧

過去一週道瓊斯工業平均指數(DJI)、標準普爾500指數(SPX)及納斯達克綜合指數(IXIC)分別下跌了1.9%、1.76%及1.58%。本週初，三大股指雖然有回升的跡象，但很快便反彈乏力，繼續下挫，與筆者上回的預期吻合。從日線圖來看，三大股指後續可能會測試1月24日的低位，如不幸跌破，相信會開啟新一輪的跌浪。俄烏局勢升溫仍然是本週的主調(究竟你們是打還是不打？快悶死人了😂)，美國10年期國債收益率隨股指下跌，失守2.0%的水平，而黃金及美元指數顯著走高，反映市場處於避險狀態。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有43.2%的受訪會員持看空態度，而看多者僅佔19.2%，為近5年以來的新低。

另外，成長股(特別是中小型板塊)繼續嚴重受壓，本週公佈財報的成長型公司，例如Shopify(NYSE：SHOP)，Nvidia(NASDAQ：NVDA)及Palantir(NYSE：PLTR)等，均出現較大的跌幅，其中Roku(NASDAQ：ROKU)更跌超過22%。三大股指自高位至今的跌幅其實仍未超過20%，但觀看這些公司的股價，的確十分有股災的味道。雖然在急跌的行情當中難言底部在哪，但筆者相信部分較有前景的中小型成長股在這時的價位已經具備長線投資的價值，值得留意。這次，趁著剛剛公佈了財報，筆者想再談談對Palantir(NYSE：PLTR)的看法。

業績簡要

Palantir去年第四季度的營收為4.32億美元，同比增長34%，稍勝預期的4.18億美元。然而，令市場失望的是，公司的非通用會計準則(Non-GAAP)每股盈利僅為0.02美元，遜於市場預期的0.04美元。從變現能力來看，公司該季度經調整後的經營利潤和自由現金流分別為1.24億美元和1.04億美元，分別反映著29%及24%的利潤率。公司通用會計準則(GAAP)的毛利率為80%，與過往的水平相約。從業務來看，Palantir的政府及企業業務當季分別錄得26%及47%的同比增長，後者在美國本土更錄得約132%的大幅增長！

未來的增長潛力

Palantir近年銳意擴張其企業業務，其在美國的銷售團隊在去年由只有12人大幅增加至80人。這對公司的獲取新客戶及持續的營收增長十分重要，單單是上一季度，公司便增加了34個企業客戶。全年來說，其企業客戶數目更是三倍於前一年的數目，達到147個。從上圖可見，公司企業業務的營收去年每季正呈現加速增長的態勢，足見公司的投入並沒有白費。值得一提的是，截至2021年年底，Palantir在美國以外的銷售人員數目僅為29人，加上去年大部分的新增客戶均是來自美國本土，公司的企業業務在美國以外仍有很大的增長空間。隨著Palantir來年開始大力拓展在歐洲的生意，加速滲透到不同的產業領域，並計劃於來年大幅增聘175名銷售人員，這塊業務的增長勢頭可望延續，且於一至兩年內取代政府業務，成為公司的主要收入來源。

另一邊廂，政府業務去年仍是Palantir的主要收入來源，佔總營收的58%，但增速顯著放緩。公司仍可透過增強和現有政府機構客戶的合作關係來維持增長，但相信較難增加客戶的數目。事實上，去年公司的政府客戶一直維持在約90位的水平，而筆者上一篇關於Palantir的文章中亦提過有政府部門開始投入研發自身的數據平台，以取代Palantir的服務，這也很可能構成公司政府業務未來增長繼續放緩的因素。因此，Palantir未來的持續增長相信很大程度要依靠企業業務的增長。

盈利能力的預期
近期，在流動性收緊預期增長的背景下，市場一直壓縮未能盈利的公司的股價，Palantir當然也不例外。令人遺憾的是，隨著公司未來在人手、營銷及業務擴展等方面的投入持續增長，加上股權獎勵對公司的GAAP盈利仍構成負面影響，相信短期內公司仍未能錄得盈利。根據賣方分析師的估計，公司可能要到2024年才能在GAAP的基礎上錄得盈利。公司管理層預期，Palantir本年第一季的營收可望達致4.43億美元，調整後經營利潤率為23%，而全年的經營利潤率則預期則為27%，低於去年的31%。此外，管理層仍然保持未來數年(至2025年)公司營收持續每年30%增長的預期。這些預期進一步確認公司短期內仍處於增收不增利的狀態，盈利拐點尚未來到，相信在現時的市場環境下仍較難有好的表現。

估值
按2021年的營收計算，Palantir現時的市銷率為約14倍，遠低於過往的水平，亦開始較為接近行業的平均水平，即約9-10倍左右。當然，在市場情緒較為恐慌的情況下，即使估值水平較之前低亦無阻股價繼續下挫。

短期股價表現預期💹

正如筆者上面提及，觀看一眾中小型成長股的股價圖實在有一種股災的感覺，當中有不少已經下跌到2020年年中甚至更低的水平。自財報公佈後，Palantir的股價又再開啟一輪新的跌浪，進一步下挫至10至11美元的水平。從資金面來看，剛過去的一週主力資金淨流入明顯增加，而整個2月來說，主力資金暫時仍錄得淨流入(這是自去年10以來首月錄得淨流入)，反映部分大資金開始部署這類被下殺得嚴重的成長股。從籌碼面來看，現時公司的股價遠低於持貨者的平均成本價，即約15.6美元，獲利比例僅為約6%，短期未見到明顯的支撐位，如再度大跌，可能要下試10美元的IPO價了。屆時，Palantir或許會重回penny stock的行列😛。

暫時來看，Palantir的股價短期發展相信和整個中小型成長股板塊同步，並不理想，底部是否出現仍有待觀察。筆者認為此時或許是長線投資可考慮的買入點，但由於筆者自身的現金水平不高，故仍然傾向較保守的做法：慢慢等待中小型成長股的逆風過去，並持續觀察公司的業績表現，再決定是否進場。


(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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