牛市重臨？

三大股指在7月顯著反彈，後續能否重回長期上升軌道？

本週回顧

這一週美股顯著上揚，道瓊斯工業指數(DJI)全週上升了2.97%，標準普爾 500 指數(SPX)上升4.26%，納斯達克綜合指數(IXIC)上升了4.7%。本週三大指數的週K線均收了一根長長的陽燭，其中IXIC已突破了5月尾那一波反彈的高位，而DJI及SPX均接近當時高位，顯示多方力量佔優，但暫時在該水平遇到阻力。中小型股也同步上升，羅素 2000 指數(RUT)全週上漲了4.21%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了9.6%、13.3%及20.7%。

從宏觀層面來看，本週三Fed的議息會議一如預期加息75個基點，將基准利率置於2.25%-2.5%的區間。對於宏觀經濟，當局認為就業市場仍然強勁，失業率仍處低位，惟最新的生產及支出指標開始疲軟。至於通脹問題，當局仍高度關注其風險，且維持讓通脹回落至2%的目標。縮表方面仍照既定的計劃執行，在9月開始加速縮表，每月縮表上限將提昇至950億美元(MBS：350億；美債：600億)。會議後，市場起初並沒有太大反應，Fed隔夜指數掉期交易顯示，年尾Fed利率將達到3.4%，反映在餘下的議息會議中Fed仍將加息100個基點，與之前的預期比較沒有太大變化。會議過後，主席鮑威爾發表講話，重點如下：

9月份的會議有可能再次大幅加息，最後決定會以數據為依歸，但現在不會對此提供具體指引
隨著利率逐步提高，減慢加息速度也可能是合適的
經濟軟著陸的可能性在明顯縮小
縮表已在按計劃進行，但需要加快，可能要持續2-2.5年的時間

主席講話後美股表現強勢，市場開始有聲音認為主席提到「減慢加息速度」，立場偏向鴿派，是Fed鷹轉鴿的兆頭，甚至是為明年降息做預期。

另外，本週四美國公佈第二季實際GDP同比下降0.9%，大幅低於預期的同比增加0.4%，前值為-1.6%，這反映美國經濟正式進入「技術性衰退」。數據公佈後，美股先是下跌，但隨後不久便穩步上揚。週五，美國公佈了Fed一向重視的通脹數據：PCE，6月PCE同比上升6.8%，與之前公佈的CPI一樣，漲幅高於5月，創下40年來的新高。核心PCE則同比上升4.8%，環比上升0.6%，但有關數據無阻美股當日的強勢上漲，看來市場在之前公佈CPI時已有所預期。同日，商務部公佈6月美國消費者數據，個人支出按月環比上升1%，核心支出則上升0.6%，即使除去通脹因素後仍上升0.1%，反映6月需求端仍未顯著轉弱。此外，本週各大高權重的科技巨頭公佈了業績，雖然當中有不及預期的地方，但整體股價表現大都相當強勢。此等現象反映市場整體情緒有所好轉，風險偏好明顯增加，開始忽略不利消息的影響。

本週10年期美國國債收益率持續下跌，下降了約10個基點至2.65%，而2年期國債收益率則下降了約8個基點至2.89%，兩者的利差進一步擴闊，倒掛的情況比之上一週更為明顯，反映市場對於經濟衰退的預期更為強烈。原油期貨本週回升了4.1%至每桶98.62美元。

從資金面來看，SPY及DIA在過去一週錄得主力資金淨流入，其中DIA的流入量較前一週顯著增加，而QQQ則錄得主力資金淨流出，流出量較前一週顯著增加，投機性較高的ETF ARKK則錄得主力資金淨流出。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有40.1%的受訪會員持看空態度，比之上一週的42.2%繼續下降，而看多者佔27.7%，比之上一週的29.6%也有所下降，反映對股市未來持中性態度的散戶有所增加，但整體仍以悲觀為主。另外，從上圖可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於42點，仍處於恐慌的水平，但已比之前更接近中性水平，也比之上一週的38點有所上升。

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週繼續大升，上漲了9.15%，收報891.45美元，以此價格計算，現時其2022年市盈率約為77.9倍(把第一季盈利年化後計算得出)。本週Tesla值得關注的新消息不多，CEO Elon Musk在當地時間週四晚接受訪問時重申通脹正在下降的看法，但說現時讓公司產品漲價還是降價仍是言之尚早。從日線圖來看，Tesla本週初跌穿5天平均線後在週三便開始猛然上漲，週四突破了100天平均線，現時正處於200天平均線此關鍵水平，即約910美元，的下方。籌碼面方面，現時平均持貨成本約為760美元，初步阻力約在912美元水平。另外，相對強弱指數現在已呈現超買的狀態，情況與7月21日相似。因此，Tesla股價短期或會於上述水平遇阻回落，但回踩後重新上漲並立於200天平均線之上的概率較大。消息面方面，下週四為年度股東大會，拆股計劃的通過預料會成為股價繼續上漲的催化劑。本週筆者在週一以covered call獲利，之後在850美元的水平減持少部份股票，並於週五同步進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，後續操作按市況發展而定。

未來展望

7月份財報季時間表，資料由Earnings Whispers提供

7月份是美股今年表現最好的月份，DJI，SPX及IXIC本月分別上漲了6.73%，9.11%及12.35%。長線而言，筆者仍傾向認為本輪上漲只是熊市/猴市中的反彈，而反彈的原因更多是因為之前賣方力量暫時耗盡，加上風險事件(Fed議息會議)已經結束，短期的不確定性算是減少了。然而，Fed繼續收緊流動性是大概率事件，而這是美股重新返回長期上升軌道的強大阻力。目前三大股指已立於100天平均線之上，但上方仍有五月尾反彈時的高位及200天平均線等阻力，加上之前幾個月的大陰燭，預計即使反彈持續仍會先在關鍵水平受阻。

下週陸續有公司公佈財報，時間表可參考上圖，其中可關注油企(e.g. OXY等)的指引，留意公司對未來石油供求情況的預期有沒有改變。消息面方面，下週五美國將公佈一系列就業市場數據，如7月的失業率，每小時平均工資及非農數據等，可觀察就業市場緊張的情況有沒有變化。

強勢股觀察清單