再次探底

最近市場又大跌，展開二次探底的旅程，不少投資者猶如身陷囹圄😛

本週回顧

這一週美股延續跌勢，道瓊斯工業指數(DJI)全週下跌4.00%，標準普爾 500 指數(SPX)下跌4.65%， 納斯達克綜合指數(IXIC)下跌5.07%，全週收了一根具長實體的大陰燭，其中DJI跌穿了本年6月的低點，而SPX及IXIC也跌至接近6月時的低點。羅素 2000 指數(RUT)同步下跌，本週下跌了6.65%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了18.6%、22.5%及30.5%。股指本週的表現大致吻合筆者上一週的預期：SPX延續跌勢，並在3700點附近初步獲支持。

從宏觀層面來看，本週的重磅消息莫過於週三的FOMC會議，Fed一如預期加息75個基點，但更令市場關注的是點陣圖的變化及主席鮑威爾講話釋出的新信息。

根據Fed最新的點陣圖，19 位投票委員中，有 9 位預計今年年底利率升到4.25%至4.50%，另有 1 位甚至預計利率將升到4.50%至4.75%。另外，對於 2023 年，19 位投票委員中，有 6 位預計利率停留在 4.25%至4.50%，有 6 位預計利率升到4.50%至4.75%，更有 6 位預計利率升到4.75%至5.00%。整體來說，2022年及2023年的預期利率中值為4.4%及4.6%，超過6月時預期的3.4%及3.8%。這些數字均超出市場預期，根據芝商所FedWatch的預期，本年利率升到4.25%至4.50% 的機率由51.2%升至 66.2%，而2023利率升到4.50%至4.75% 的機率由40.0%升至 53.9%。

當然，點陣圖只是 Fed委員當下對於未來加息路徑的預測，並不等同未來的實際結果，但起碼反映出 Fed 此時的政策立場。很明顯，Fed想藉此徹底打消市場對於2023年會降息的念頭，從而進一步調節市場對於通脹的預期，並最終對實體經濟發揮調控效果。

宏觀經濟方面，Fed顯著下調對今明兩年的GDP增速預測，2022年的實質GDP由6月預計的增速1.7%下調至僅增長0.2%，而2023年的則由增長1.7%下調至增長1.2%。失業率方面，2022年由6月預期的3.7%上調至3.8%，而2023年則由預期的3.9%上調至4.4%。通脹率方面，2022年的核心PCE由原先預期的4.3%上調至4.5%，而2023年的核心PCE由原先預期的2.7%上調至3.1%。從上述的數據可見，Fed對未來宏觀經濟的發展趨悲觀。雖然如此，筆者認為Fed的預期仍然過於樂觀。以失業率為例，3.8%及4.4%仍處於歷史上偏低的水平，單靠這種程度的打擊相信仍難以把創多年紀錄的高通脹壓低。當然，Fed可能希望借此為持續大幅加息提供正當理由，但若果加息力度過猛，經濟衰退的程度有可能大超預期，造成「硬著陸」。

關於主席鮑威爾的講話，有關之重點如下：

• 通脹：Fed堅決以壓低通脹為目標，而通脹預期似乎已開始受到控制
• 經濟：在壓制通脹的同時實現軟著陸有一定難度，但不解決高通脹問題只會更痛苦；勞工市場仍然失衡
• 利率：現時剛進入緊縮性利率的最低水平，年內或再加息100至125個基點
• 縮表：短期內不會考慮主動賣出MBS

主席帶出的新信息並不多，但清楚表明了Fed整體仍偏鷹派的立場。值得留意的是，鮑威爾在記者會中透露出一個和利率相關的信息：Fed的目標利率水平減掉「某個」通脹數據後結果須為正，且要大概落在 1.0% 左右的範圍。筆者認為主席此處提到的某個通脹率大概率是指Core PCE，因為這項指標素來是Fed最關注的。因此，當利率減去Core PCE為1.0%左右時便有可能是當局準備政策轉向的時候。

10年期及2年期美國國債收益率本週同步上升，前者上升了24個基點至3.69%，突破了2011年第2季以來的高位；後者更急升了34個基點至4.21%，創下了自2007年第4季以來的最高水平！兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加；另外，兩者的利差繼續擴闊，反映市場對於經濟衰退的預期持續增加。原油期貨本週大跌7.4%至每桶78.74美元，已是連續第4週下跌，更失守80美元大關。

另外，中港市場方面，週一有消息指中國證監會安排在美上市的中國公司將審計底稿及有關數據交到香港，由9月19日開始接受美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的檢查，預計需時8至10週，及至12月初會得到檢查結果，而首批接受審查的正是阿里巴巴、京東等較受投資者關注的科網巨頭。根據高盛的評估，中國公司被迫由美國退市的風險由原來的95%降至50%。

圖一

圖二

從資金面來看，DIA、QQQ及SPY過去一週都錄得主力資金淨流出，其中DIA及QQQ流出量較前一週顯著增加。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有60.9%的受訪會員持看空態度，比之上一週的46%大幅增加，更創近一年的高位，而看多者僅佔17.7%，比上一週的26.1%顯著下降，反映散戶的悲觀情緒顯著增加。從圖一可見，現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-43（上一週為-20），處於「Greedy」的水平。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於24點，進入極度恐慌水平，上一週為36點。

個股關注

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週股價表現偏軟，隨市下跌了9.24 %，收報275.33美元。以此價格計算，其2023年預測市盈率約為51.9倍。上週筆者提到幾點公司的利好消息，並估計公司的股價會維持強勢，但以現時的市況及宏觀環境來說，資金避險情緒急增，看來公司的股價亦很難獨善其身。

從日線圖來看，Tesla過去一週的股價自週三開始隨市急跌，已失守20天、50天及200天平均線。由於跌勢未見有緩和跡象，預計股價將在來週持續下跌，並於20週線及100週線（即約260美元）附近的水平獲支持。本週筆者於週三買入TSLQ為組合作對沖，並於週五同步進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，後續操作按市況發展而定。

未來展望

展望未來，下週有多位Fed官員發表公開講話，主席也會在週二及週三發表講話，可從中看看有沒有其他新信息。另外，下週五美國公佈8月份PCE數據，可從另一角度看看通脹。

從週線圖來看，SPX已觸及6月時的低位，而下方不遠處有200週平均線的支撐，加上恐慌情緒已達相對高的水平，預料股指會先延續跌勢，然後在200週平均線附近的水平獲支持並出現反彈。筆者認為股指到達上述支持位時作小注短線博弈亦無不可，而沽空交易或對沖倉位也可考慮暫時平掉，再待機而動。但中長線而言，鑒於緊縮性的貨幣政策仍是主調，加上宏觀仍存在嚴重衰退和戰爭等不確定因素，筆者認為目前仍要保持謹慎及耐性，現時仍不是大手買入的好時機。另外，市場的恐慌情緒亦未到促成轉向的極端水平（e.g.VIX升至40或以上etc.)，故現時筆者仍傾向觀望為主。

強勢股觀察清單

本週筆者的強勢股觀察清單重返清零的局面😛，上一週的數量為8位，本週連一向強勢的能源板塊亦因油價大跌而失勢。

由於市況仍然不穩，故來週短線交易倉仍不作任何短線交易，將短線交易的倉位維持在10%的曝險水平。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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