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熊市?牛市?還是猴市?

 

市場不確定性高,上竄下跳之勢形同野猴,忌「跟車太貼」

本週回顧

這一週美股回升道瓊斯工業指數(DJI)全週上升2.66%,標準普爾 500 指數(SPX)上升3.65%, 納斯達克綜合指數(IXIC)上升4.14%。三大股指在週二獲支持後連續三個交易日上升,全週收了一根有下影線的大陽燭,收復了前一週的跌幅,其中IXIC及SPX立於50天及100天平均線之上。羅素 2000 指數(RUT)同步上升,本週上漲了3.63%。目前,DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了11.5%、14.7%及22.6%。

從宏觀層面來看,本週週四Fed主席鮑威爾在卡托研究所發表公開講話。他表示,通脹高於目標的時間越長,風險便越高,故Fed對於降低通脹的決心是堅定不移的,不會受到政治因素所影響,而歷史也表明太早實施寬鬆政策是不宜的。然而,他不確定終端利率是多少。對於縮表,他表示目前的進度良好,並會根據經濟需要調整規模。同日,美國公佈的當週首次申領失業救濟人數減少了5000人,總數跌至23.2萬人,連續三週下跌,反映勞工市場需求仍然旺盛。週五Fed鷹派官員布拉德發表講話,說即使8月份CPI數據良好也不影響Fed在本月議息會議的利率決定,因為勞工市場仍然緊張,工資上行壓力大。另外,他表明希望本年年底前可達到3.75%至4%的利率水平,而市場現時對長期利率的定價仍然偏低。根據最新的利率期貨市場數據,9月份加息75個基點的可能性已高達89%。

有趣的是,美股市場本週沒有因為Fed的鷹派立場而延續跌勢,反而出現反彈。筆者認為9月份再度加息75個基點多少已在市場的意料之內,加上加息幅度預料會逐步減少,故市場對相關消息的反應已開始鈍化。現時市場更關心終端利率維持高水平的時間及未來的加息路徑。目前,大多數Fed官員預期聯邦基金利率會在今年年底上升到3.5%以上,而少數人支持升到4%以上。保守來看,如後者估計正確,Fed的加息路徑將會是:9月75個基點,11月50個基點及12月25個基點。

10年期及2年期美國國債收益率本週同步上升,前者上升了12個基點至3.31%,後者更上升了18個基點至3.56%,突破了前一週的高位。兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加;另外,兩者的利差擴闊,反映市場對於經濟衰退的預期有所增加。原油期貨本週微跌了0.1%至每桶86.79美元,並於本週創下了本年1月以來的最低水平

圖一

圖二

從資金面來看,SPY及QQQ過去一週錄得主力資金淨流出,兩者的流出量較前一週顯著減少;DIA則錄得主力資金淨流入,流入量較前一週增加從情緒面來看,代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAIIInvestor Sentiment Survey)顯示有53.3%的受訪會員持看空態度,比之上一週的50.4%繼續上升,而看多者僅佔18.1%,比之上一週的21.9%顯著下降,反映散戶的悲觀情緒進一步加劇從圖一可見,現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-35(上一週為-28),處於「Greedy」的水平。另外,從圖二可見,CNN所公佈的Fear and Greed Index處於45點,重返中性水平,上一週為41點。

個股關注

Tesla(NASDAQ:TSLA)本週隨大市大漲了10.91 %,收報299.68美元。以此價格計算,其2023年預測市盈率約為56.5倍週有消息稱公司正在計畫於美國南部建造氫氧化鋰精煉廠,並於2024年投產。如果計畫落實,相信可令公司的供應鏈得到更大的保障。CEO Elon Musk於早前也曾表明鋰精煉廠是「印鈔機」,因為其行業毛利率相當高,也立於新能源這個風口之上。目前,鋰礦主要在澳洲及智利,但鋰的精煉流程卻有一半在中國進行,故筆者認為Tesla的這項計劃是有其必要性的。由此可見,公司最近的好消息算是較多,現時較大的不確定性還是Elon的Twitter收購案。關於此案,本週有一則相關的趣聞,迪士尼的前CEO Bob Iger在公開場合中透露,迪士尼在2016年曾有意收購Twitter,但之後卻沒有下文,因為他們發現Twitter上的確有很多虛假帳戶,其價值因而大減。從Bob的言論可見Twitter虛假帳戶過多的問題很有可能確實存在,但收購案的判決最終仍有待審訊。

從日線圖來看,Tesla過去一週的股價發展比筆者想像中強勢:於50天及100天平均線的水平獲支持後急遽反彈,並一口氣突破20天及200天平均線,但仍於300美元整數大關受阻。筆者認為股價的短期發展在這個水平有較高的不確定性,後續視乎能否守住200天平均線這個關鍵水平。另外,Tesla近期的堅挺表現有可能預示它之後會再次成為下一輪市場上漲的Market Leader之一,其底部大概率會早於大市的底部出現。本週筆者在週五同步進行short put及covered call操作,兩組合約到期日均為下週五,並於同日在295美元的水平減持了少量股票,後續操作按市況發展而定。

未來展望

股指本週的表現超出筆者上一週的預期,SPX只是去到約3880點的水平便急速反彈,重新站於4000點以上。

展望未來,從基本面來看,下週二美國將公佈8月份CPI,相信通脹持續放緩是大概率事件。雖然如此,筆者認為過去一週的反彈已提前反映了這個利好消息,數據公佈後大市更有可能迎來「消息落地後」的下跌。另外,根據評級機構惠譽的數據,美國8月份槓桿貸款違約規模已達60億美元,為2020年10月以來的最高水平。雖然規模不大,但違約問題的持續發酵也值得投資者警惕。此外,雖然市場已經對Fed加息沒有多大反應,但有可能仍未充分反映9月開始加速縮表的影響(每月縮減規模達950億美元,包括600億美元國債及350億美元MBS,達總量的1%)。因此,雖然股指出現反彈,但筆者仍認為目前要保持謹慎及耐性,現時仍不是買入的好時機。

從週線圖來看,SPX上方在約4120點的水平會遇到阻力,此乃1月份築頂以來的下降軌頂部,相信後續情況與5月尾那一波短線反彈相似。

強勢股觀察清單


本週筆者的強勢股觀察清單出現了12位成員,比上一週的7位有所增加,能源板塊仍佔主導。

上一週強勢股名單中的SRPT曾於本週四及五創下52週新高,全週累計上升8.28%,表現喜人🤗,但由於股價過度延伸本週已不在強勢股清單之列。過去一週倉中的EQNR已被被動止蝕。雖然市況好轉,但不確定性有所增加,故來週短線交易倉仍不作任何短線交易,將短線交易的倉位下調至10%的曝險水平

(上述內容僅為個人分享,並不構成任何買賣邀約及建議,讀者一切的投資決定及投資損益,俱與本人無關。)

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留言

  1. 謝謝, 今年以來不確定性相當大, 已反映喺股價既波幅上, Youtuber Cup sir都講得模稜兩可, 最後留句open-minded就算了
    對於利率/discount rate我同你個stance應該都似, 近幾年我自己無左本地揀股優勢, 變左玩全球資產配置, 希望Graham防禦型資產配置安然渡過而家情況

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    1. 感謝Simon兄留言,Simon兄去左外地?全球配置,高手境界😂,擴大能力圈係好事,會唔會分享多啲點樣應用Graham既防禦型打法☺️?

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    2. 唔係, 剛相反, 全球配置 global allocation即係無揀股edge🤣, 放棄左揀股

      其實今年真係玩得好既高手, 真係要有一定專攻同揀股能力, I appreciate👍

      Graham防禦型資產配置即係鍾記同小薯喺書或blog中有提及既方法, 最少hold 25%股, 最多hold 75%股, depend on 估值, 佢地會用指數relative valuation (PE) range, 我自己通常用大股DCF valuation去決定比重

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    3. 我都有參考鐘記sir呢套Graham防禦型資產配置手法,好有用。

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  2. 多謝分享,我每星期也來參考一下😁

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  3. 多謝分享!我看通脹是長期的通脹,加息只能破壞需求,並持續影響經濟和企業盈利

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    1. 感謝亂博姐留言,睇怕通脹比想像中sticky 😬

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