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熊市？牛市？還是猴市？

 

市場不確定性高，上竄下跳之勢形同野猴，忌「跟車太貼」

本週回顧

這一週美股回升，道瓊斯工業指數(DJI)全週上升2.66%，標準普爾 500 指數(SPX)上升3.65%， 納斯達克綜合指數(IXIC)上升4.14%。三大股指在週二獲支持後連續三個交易日上升，全週收了一根有下影線的大陽燭，收復了前一週的跌幅，其中IXIC及SPX立於50天及100天平均線之上。羅素 2000 指數(RUT)同步上升，本週上漲了3.63%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了11.5%、14.7%及22.6%。

從宏觀層面來看，本週週四Fed主席鮑威爾在卡托研究所發表公開講話。他表示，通脹高於目標的時間越長，風險便越高，故Fed對於降低通脹的決心是堅定不移的，不會受到政治因素所影響，而歷史也表明太早實施寬鬆政策是不宜的。然而，他不確定終端利率是多少。對於縮表，他表示目前的進度良好，並會根據經濟需要調整規模。同日，美國公佈的當週首次申領失業救濟人數減少了5000人，總數跌至23.2萬人，連續三週下跌，反映勞工市場需求仍然旺盛。週五Fed鷹派官員布拉德發表講話，說即使8月份CPI數據良好也不影響Fed在本月議息會議的利率決定，因為勞工市場仍然緊張，工資上行壓力大。另外，他表明希望本年年底前可達到3.75%至4%的利率水平，而市場現時對長期利率的定價仍然偏低。根據最新的利率期貨市場數據，9月份加息75個基點的可能性已高達89%。

有趣的是，美股市場本週沒有因為Fed的鷹派立場而延續跌勢，反而出現反彈。筆者認為9月份再度加息75個基點多少已在市場的意料之內，加上加息幅度預料會逐步減少，故市場對相關消息的反應已開始鈍化。現時市場更關心終端利率維持高水平的時間及未來的加息路徑。目前，大多數Fed官員預期聯邦基金利率會在今年年底上升到3.5%以上，而少數人支持升到4%以上。保守來看，如後者估計正確，Fed的加息路徑將會是：9月75個基點，11月50個基點及12月25個基點。

10年期及2年期美國國債收益率本週同步上升，前者上升了12個基點至3.31%，後者更上升了18個基點至3.56%，突破了前一週的高位。兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加；另外，兩者的利差擴闊，反映市場對於經濟衰退的預期有所增加。原油期貨本週微跌了0.1%至每桶86.79美元，並於本週創下了本年1月以來的最低水平。

圖一

圖二

從資金面來看，SPY及QQQ過去一週錄得主力資金淨流出，兩者的流出量較前一週顯著減少；DIA則錄得主力資金淨流入，流入量較前一週增加。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有53.3%的受訪會員持看空態度，比之上一週的50.4%繼續上升，而看多者僅佔18.1%，比之上一週的21.9%顯著下降，反映散戶的悲觀情緒進一步加劇。從圖一可見，現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-35（上一週為-28），處於「Greedy」的水平。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於45點，重返中性水平，上一週為41點。

個股關注

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週隨大市大漲了10.91 %，收報299.68美元。以此價格計算，其2023年預測市盈率約為56.5倍。本週有消息稱公司正在計畫於美國南部建造氫氧化鋰精煉廠，並於2024年投產。如果計畫落實，相信可令公司的供應鏈得到更大的保障。CEO Elon Musk於早前也曾表明鋰精煉廠是「印鈔機」，因為其行業毛利率相當高，也立於新能源這個風口之上。目前，鋰礦主要在澳洲及智利，但鋰的精煉流程卻有一半在中國進行，故筆者認為Tesla的這項計劃是有其必要性的。由此可見，公司最近的好消息算是較多，現時較大的不確定性還是Elon的Twitter收購案。關於此案，本週有一則相關的趣聞，迪士尼的前CEO Bob Iger在公開場合中透露，迪士尼在2016年曾有意收購Twitter，但之後卻沒有下文，因為他們發現Twitter上的確有很多虛假帳戶，其價值因而大減。從Bob的言論可見Twitter虛假帳戶過多的問題很有可能確實存在，但收購案的判決最終仍有待審訊。

從日線圖來看，Tesla過去一週的股價發展比筆者想像中強勢：於50天及100天平均線的水平獲支持後急遽反彈，並一口氣突破20天及200天平均線，但仍於300美元整數大關受阻。筆者認為股價的短期發展在這個水平有較高的不確定性，後續視乎能否守住200天平均線這個關鍵水平。另外，Tesla近期的堅挺表現有可能預示它之後會再次成為下一輪市場上漲的Market Leader之一，其底部大概率會早於大市的底部出現。本週筆者在週五同步進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，並於同日在295美元的水平減持了少量股票，後續操作按市況發展而定。

未來展望

股指本週的表現超出筆者上一週的預期，SPX只是去到約3880點的水平便急速反彈，重新站於4000點以上。

展望未來，從基本面來看，下週二美國將公佈8月份CPI，相信通脹持續放緩是大概率事件。雖然如此，筆者認為過去一週的反彈已提前反映了這個利好消息，數據公佈後大市更有可能迎來「消息落地後」的下跌。另外，根據評級機構惠譽的數據，美國8月份槓桿貸款違約規模已達60億美元，為2020年10月以來的最高水平。雖然規模不大，但違約問題的持續發酵也值得投資者警惕。此外，雖然市場已經對Fed加息沒有多大反應，但有可能仍未充分反映9月開始加速縮表的影響(每月縮減規模達950億美元，包括600億美元國債及350億美元MBS，達總量的1%)。因此，雖然股指出現反彈，但筆者仍認為目前要保持謹慎及耐性，現時仍不是買入的好時機。

從週線圖來看，SPX上方在約4120點的水平會遇到阻力，此乃1月份築頂以來的下降軌頂部，相信後續情況與5月尾那一波短線反彈相似。

強勢股觀察清單


本週筆者的強勢股觀察清單出現了12位成員，比上一週的7位有所增加，能源板塊仍佔主導。

上一週強勢股名單中的SRPT曾於本週四及五創下52週新高，全週累計上升8.28%，表現喜人🤗，但由於股價過度延伸本週已不在強勢股清單之列。過去一週倉中的EQNR已被被動止蝕。雖然市況好轉，但不確定性有所增加，故來週短線交易倉仍不作任何短線交易，將短線交易的倉位下調至10%的曝險水平。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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留言

  1. Duncan 新價值投資2022年9月11日 上午8:05

    謝謝分享

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  2. O'Simon's2022年9月11日 下午12:29

    謝謝, 今年以來不確定性相當大, 已反映喺股價既波幅上, Youtuber Cup sir都講得模稜兩可, 最後留句open-minded就算了
    對於利率/discount rate我同你個stance應該都似, 近幾年我自己無左本地揀股優勢, 變左玩全球資產配置, 希望Graham防禦型資產配置安然渡過而家情況

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    1. 綠魔Luk Mall2022年9月11日 下午4:42

      感謝Simon兄留言，Simon兄去左外地？全球配置，高手境界😂，擴大能力圈係好事，會唔會分享多啲點樣應用Graham既防禦型打法☺️？

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    2. O'Simon's2022年9月11日 下午5:13

      唔係, 剛相反, 全球配置 global allocation即係無揀股edge🤣, 放棄左揀股

      其實今年真係玩得好既高手, 真係要有一定專攻同揀股能力, I appreciate👍

      Graham防禦型資產配置即係鍾記同小薯喺書或blog中有提及既方法, 最少hold 25%股, 最多hold 75%股, depend on 估值, 佢地會用指數relative valuation (PE)　range, 我自己通常用大股DCF valuation去決定比重

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    3. 綠魔Luk Mall2022年9月11日 下午5:17

      明白，謝謝分享☺️

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    4. Edward Tam2022年9月11日 下午7:49

      我都有參考鐘記sir呢套Graham防禦型資產配置手法,好有用。

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    5. Duncan 新價值投資2022年9月12日 下午10:03

      謝謝Simon

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  3. RC2022年9月12日 上午8:23

    多謝分享，我每星期也來參考一下😁

    回覆刪除
  4. 亂博2022年9月13日 下午8:51

    多謝分享！我看通脹是長期的通脹，加息只能破壞需求，並持續影響經濟和企業盈利

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    1. 綠魔Luk Mall2022年9月13日 下午9:58

      感謝亂博姐留言，睇怕通脹比想像中sticky 😬

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