Don't Fight the Fed!

Don't fight the Fed，這不只是一句口號，而是確確實實的硬道理，無奈總有人站出來與Fed唱反調，下場也可想而知...

本週回顧

這一週美股輕微回升，道瓊斯工業指數(DJI)全週上升1.99%，標準普爾 500 指數(SPX)上升1.51%， 納斯達克綜合指數(IXIC)微升0.73%，SPX及DJI全週都收了一根具上影線的陽燭，IXIC則收陰燭。羅素 2000 指數(RUT)同步上揚，本週上升了2.15%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初分別下跌了19.4%、23.6%及31.9%。股指本週的反彈比起筆者上一週的預期更早出現，但整體仍反覆偏軟。

從宏觀層面來看，週一公佈的美國ISM制造業指數遠低於預期，加上市場傳來瑞信及英國養老基金危機，市場又再炒作Fed被迫轉向以保持金融市場穩定的情景，交易員們也因此押注Fed最早會於明年5月減息，美股因而迎來短暫的反彈。

然而，週五公佈的美國9月非農就業數據超預期，令市場對Fed加息的預期有所增加。有關之就業人數增加26.3萬，高於預期的25.5萬，前值為31.5萬；9月份失業率為3.5%，低於預期的3.7%，前值也是3.7%；勞動力參與率降至62.3％；平均時薪環比增長0.3%，與預期一致，同比增長5%。就業成長的範圍較為廣泛，休閑、餐飲和醫療行業的成長尤為突出，反映美國勞工市場仍然十分強勁。就業強勢不僅支撐了消費者支出，而且在企業競爭有限勞工供應的情況下，也推動了薪資成長，Fed要繼續加大力度收緊流動性以壓低通脹。與供應鏈問題及能源價格等因素不同，緊張勞工市場造成的通脹較具黏性，需要一定程度的經濟衰退才能將之壓下。正如Fed主席鮑威爾上個月表示，經濟成長放緩和勞動力市場走弱對於公眾是痛苦的，但降低通膨沒有「無痛」的方法。週四Fed理事沃勒更表示，高通脹持續越久，Fed就不得不更加鷹派，甚至不該為金融環境穩定而尋求貨幣政策轉向。因此，數據公佈後，交易員們預計11月加息75個基點的機率為81.6%，美股大幅下挫。

10年期及2年期美國國債收益率本週繼續同步上升，前者上升了5個基點至3.88%，後者上升了1個基點至4.29%。兩者的上升反映市場對終端利率水平的預期有所增加。原油期貨本週受OPEC減產消息帶動，5天均保持上漲，全週急升16.5%至每桶92.64美元，重上90美元大關。

另外，中港市場方面，恆生指數於週一短暫跌穿17000點後，一如筆者上一週的預期：出現超跌反彈。最近成交量收縮明顯，預計未來仍會隨外圍環境波動。

圖一

圖二

從資金面來看，DIA、QQQ及SPY過去一週錄得主力資金淨流入，其中QQQ及SPY流入量比上一週減少。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有54.8%的受訪會員持看空態度，比上一週的60.8%有所減少，而看多者佔23.9%，比上一週的20%繼續有所增加，反映散戶的樂觀情緒增加，但整體仍偏悲觀。從圖一可見，現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-31（上一週為-41），處於「Greedy」的水平。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於22點，維持在極度恐慌水平，上一週為15點。

個股關注

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週大幅跑輸大市，大跌了15.9 %，收報223.07美元。以此價格計算，其2023年預測市盈率約為37.8倍。剛過去的週末公司公佈了最新的交付數字，第三季的電動車交付量為34.38萬，創下公司史上最高交付紀錄，但仍低於市場預期的35.79萬。管理層解釋，由於物流運輸出現遲滯，部分車輛仍在運送當中，未能計入當季交付量。另外，Tesla計劃在本季及明年大幅增加Model Y及Model 3的全球產量，德州及柏林的工廠正在努力追趕進度。市場明顯不接納上述的說法，以股價大跌來回應公司交出的成績單。另外，CEO Elon Musk本週說會按最初定好的價格每股54.2美元收購社交媒體Twitter(NYSE: TWTR)，消息引來市場疑慮，擔心Elon要再次拋售股票來籌集資金。另一邊廂，TWTR股價本週受消息刺激大漲12.18%至49.18美元。雖然Tesla股價表現不濟，但公司本週仍有好消息。首先，正如筆者之前提及過，公司獲標普上調評級，由BB+上調至BBB，首度進入投資級別，前景展望為穩定，有助公司日後以更低的成本融資；其次，公司終於開始生產Semi電動卡車，並計劃於12月交付給百事可樂。

Tesla過去一週的表現比筆者上一週的預期更為弱勢。以月線圖來看，股價呈「頭肩頂」的技術形態，下方僅剩180至200美元的支持區間，此乃本年6月及去年3月大跌時形成的底部區域。雖然大環境不利，但目前超賣的情況明顯，短期或會有所反彈，阻力暫看20週平均線的水平。然而，鑒於流動性持續緊縮的大環境、公司可能較差的第三季度業績及持續發酵的TWTR收購案，後續仍有可能失守上述的支持區。本週筆者於週五同步進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，後續操作按市況發展而定。

未來展望

下週三將公佈Fed上個月的議息會議紀錄，但預料沒有太多新訊息。另外，週四公佈美國9月份的CPI數據，相信通脹仍維持緩慢下跌的走勢，但仍會維持在高位，未能使Fed轉向。週五公佈美國9月份的零售銷售數據，可從中看看美國消費者的需求有什麼變化。

本週，三大股指勉強守住了前低位，預期下週初先窄幅震盪整理，待下週四美國9月份CPI公佈後再決定方向。如SPX跌穿前低位，下方支撐暫看3400點，該水平為2020年3月暴跌前的高點。中長線而言，鑒於緊縮性的貨幣政策仍是主調，加上宏觀仍存在嚴重衰退和戰爭等不確定因素，筆者認為目前仍要保持謹慎及耐性，現時仍不是大手買入的好時機。另外，市場的恐慌情緒亦未到促成轉向的極端水平（e.g.VIX升至40或以上etc.)，故現時筆者仍傾向觀望為主。

強勢股觀察清單

本週筆者的強勢股觀察清單重返清零的局面😛，上一週的數量為3位。

由於市況仍然不穩，故來週短線交易倉仍不作任何短線交易，將短線交易的倉位維持在10%的曝險水平。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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