要趕緊逃頂了嗎？

筆者在2022年終的一篇文章題為「要趕緊抄底了嗎？」，今次這篇的標題剛好調轉😝

宏觀情況

過去一週，美股顯著轉弱，標普500指數下跌1.97%，而納斯達克指數更下跌了3.65%，反觀道瓊斯指數卻上升了0.72%，反映資金繼續由科技板塊流向傳統板塊。形態上，標普500指數本周收了一根大陰燭，有中短期轉勢的跡象。那麼，投資者是否要暫時離場？現時有什麼風險值得留意？筆者認為有以下幾點：

首先，市場的估值。現時標普500指數的經調整市盈率(Cyclically Adjusted PE, CAPE)為36倍，歷史上僅在90年代互聯網泡沫最嚴重的時期和2021年出現過更高的水平，而這兩次都預示了市場崩盤。

標普500指數及其CAPE比率，由MacroMicro提供

其次，川普。川同志贏得美國總統大選無疑是大概率事件，雖然表面上有利股市，但其承諾實施的關稅可能引發報復性競爭並推高通脹。另外，隨著美國政策進一步的右傾，也會令歐洲或亞洲爆發更大規模衝突的可能性提高。

第三，利率。市場暫時預期年底前會降息三次，而幾乎完全沒有考慮到利率重新上升的可能性。當然，美聯儲的表述使後者越來越不可能。然而，通脹減速過於緩慢、工資增長遠快於生產率的增長，這些因素都可能令利率下降的趨勢不如預期。當然，筆者相信利率下降是大勢所趨，但市場的過度樂觀及短期的預期轉向仍然需要提防。

第四，企業盈利。要達到預期的共識，標普500指數的盈利必須呈現雙位數增長。然而，這不是一般的難，由1990至2019年約30年間，市場的實際利潤年增長率僅為4%。正如筆者上一篇文章也提及經濟衰退的可能性，市場盈利預期落空的機率似乎不低。

另外，機構投資者的近期意見或許也有些參考價值：高盛策略師在名為"Summertime Blues"的報告中強調了股票和債券價格之間的嚴重背離。摩根大通認為投資者過度押注於不太可能實現的盈利增長預期。摩根士丹利的Mike Wilson也表示，在選舉前市場出現10%的調整機率很高。

總括而言，筆者認為美股現時的潛在風險大於收益，或許要考慮暫時離場觀望。

強勢股觀察清單

本週筆者的強勢股觀察清單成員由上週的19位急跌至9位，也反映投資者開始risk on。雖然如此，上週名單中的ISRG、RCL、KEX、KKR、APO及HALO等成員均創下52週或歷史新高😁。未來，交易的難度會增加，暫時離場觀望或許較好。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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牛市廷續？

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要趕緊抄底了嗎？

近日市場風險偏好明顯提昇，特別是此前一直極為疲軟的中港市場，究竟現時應否趕緊抄底？本週回顧這一週美股在震盪中上揚，道瓊斯工業指數 (DJI) 全週微升0.24 % ，標準普爾 500 指數 (SPX)上升1.13 %，納斯達克綜合指數 (IXIC)上升2.09 %，三大股指的週線圖均收陽燭，其中科技股佔比較高的IXIC明顯跑贏，有補漲的跡象，反映市場風險偏好有所增加。羅素 2000 指數 (RUT)同步上升，本週上升了0.9%。目前， DJI、SPX及IXIC距離年初分別下跌了5.3%、14.6%及26.7%。從宏觀層面來看，本週週三Fed主席鮑威爾在Brookings Institute發表12月議息會議前的最後一次公開講話，其內容如下：緊縮貨幣政策取得一定進展，並將保持一段時間只看到勞動力需求和工資增長放緩的苗頭持續推進加息，預計終端利率高於9月預期的水平(4.75%-5%)，且有較大的不確定性最早於12月放緩加息步伐，以防過度緊縮壓垮經濟不會馬上降息，將在安全的水平停止縮表，希望縮表結束後仍保持充分儲備經濟仍有可能實現軟著陸主席講話後，美股顯著上漲，美債收益率及美元指數下跌。市場數據顯示，12月議息會議加息50個基點的可能性為75%，加息75個基點的可能性則為25%，終端利率水平預計在5.02%。值得留意的是，這是主席首次提到關於「停止縮表」的觀點，且再次重申對於「過度緊縮」的憂慮，讓市場將之視為「轉鴿」的訊號，美股因而做好。另外，週四公佈的10月份核心PCE數據並沒有引起市場波動，該數據按年同比增長5%，與預期持平，前值為5.1%；按月環比則增長0.2%，低於預期的0.3%，前值為0.5%，為7月以來的最小增幅。另外，同日公佈的11月美國挑戰者企業裁員人數同比暴增416.5%，遠高於前值的48.3%，環比則增長127.03%，遠高於前值的12.85%。可見，正如鮑威爾所言，Fed的緊縮政策正在發揮作用，通脹正在持續放緩，但同時企業出現裁員潮，相信這股衰退的力量不久便會反映到整體經濟上。未來經濟能否實現「軟著陸」仍有很大的不確定性。然而，週五的非農就業數據又讓人大跌眼鏡。數據顯示，美國11月新增非農就業人數達26.3萬，大幅高於預期的20萬，前值為26.1萬，為今年以來連續第7次超預期的非農就業報告。其中，休閒旅

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