筆者在2022年終的一篇文章題為「要趕緊抄底了嗎?」,今次這篇的標題剛好調轉😝 |
宏觀情況
過去一週,美股顯著轉弱,標普500指數下跌1.97%,而納斯達克指數更下跌了3.65%,反觀道瓊斯指數卻上升了0.72%,反映資金繼續由科技板塊流向傳統板塊。形態上,標普500指數本周收了一根大陰燭,有中短期轉勢的跡象。那麼,投資者是否要暫時離場?現時有什麼風險值得留意?筆者認為有以下幾點:
首先,市場的估值。現時標普500指數的經調整市盈率(Cyclically Adjusted PE, CAPE)為36倍,歷史上僅在90年代互聯網泡沫最嚴重的時期和2021年出現過更高的水平,而這兩次都預示了市場崩盤。
標普500指數及其CAPE比率,由MacroMicro提供 |
第三,利率。市場暫時預期年底前會降息三次,而幾乎完全沒有考慮到利率重新上升的可能性。當然,美聯儲的表述使後者越來越不可能。然而,通脹減速過於緩慢、工資增長遠快於生產率的增長,這些因素都可能令利率下降的趨勢不如預期。當然,筆者相信利率下降是大勢所趨,但市場的過度樂觀及短期的預期轉向仍然需要提防。
第四,企業盈利。要達到預期的共識,標普500指數的盈利必須呈現雙位數增長。然而,這不是一般的難,由1990至2019年約30年間,市場的實際利潤年增長率僅為4%。正如筆者上一篇文章也提及經濟衰退的可能性,市場盈利預期落空的機率似乎不低。
另外,機構投資者的近期意見或許也有些參考價值:高盛策略師在名為"Summertime Blues"的報告中強調了股票和債券價格之間的嚴重背離。摩根大通認為投資者過度押注於不太可能實現的盈利增長預期。摩根士丹利的Mike Wilson也表示,在選舉前市場出現10%的調整機率很高。
總括而言,筆者認為美股現時的潛在風險大於收益,或許要考慮暫時離場觀望。
強勢股觀察清單
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