要趕緊逃頂了嗎？

筆者在2022年終的一篇文章題為「要趕緊抄底了嗎？」，今次這篇的標題剛好調轉😝

宏觀情況

過去一週，美股顯著轉弱，標普500指數下跌1.97%，而納斯達克指數更下跌了3.65%，反觀道瓊斯指數卻上升了0.72%，反映資金繼續由科技板塊流向傳統板塊。形態上，標普500指數本周收了一根大陰燭，有中短期轉勢的跡象。那麼，投資者是否要暫時離場？現時有什麼風險值得留意？筆者認為有以下幾點：

首先，市場的估值。現時標普500指數的經調整市盈率(Cyclically Adjusted PE, CAPE)為36倍，歷史上僅在90年代互聯網泡沫最嚴重的時期和2021年出現過更高的水平，而這兩次都預示了市場崩盤。

標普500指數及其CAPE比率，由MacroMicro提供

其次，川普。川同志贏得美國總統大選無疑是大概率事件，雖然表面上有利股市，但其承諾實施的關稅可能引發報復性競爭並推高通脹。另外，隨著美國政策進一步的右傾，也會令歐洲或亞洲爆發更大規模衝突的可能性提高。

第三，利率。市場暫時預期年底前會降息三次，而幾乎完全沒有考慮到利率重新上升的可能性。當然，美聯儲的表述使後者越來越不可能。然而，通脹減速過於緩慢、工資增長遠快於生產率的增長，這些因素都可能令利率下降的趨勢不如預期。當然，筆者相信利率下降是大勢所趨，但市場的過度樂觀及短期的預期轉向仍然需要提防。

第四，企業盈利。要達到預期的共識，標普500指數的盈利必須呈現雙位數增長。然而，這不是一般的難，由1990至2019年約30年間，市場的實際利潤年增長率僅為4%。正如筆者上一篇文章也提及經濟衰退的可能性，市場盈利預期落空的機率似乎不低。

另外，機構投資者的近期意見或許也有些參考價值：高盛策略師在名為"Summertime Blues"的報告中強調了股票和債券價格之間的嚴重背離。摩根大通認為投資者過度押注於不太可能實現的盈利增長預期。摩根士丹利的Mike Wilson也表示，在選舉前市場出現10%的調整機率很高。

總括而言，筆者認為美股現時的潛在風險大於收益，或許要考慮暫時離場觀望。

強勢股觀察清單

本週筆者的強勢股觀察清單成員由上週的19位急跌至9位，也反映投資者開始risk on。雖然如此，上週名單中的ISRG、RCL、KEX、KKR、APO及HALO等成員均創下52週或歷史新高😁。未來，交易的難度會增加，暫時離場觀望或許較好。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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