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Tesla：大勢已去？

Tesla過去一週的股價表現令人慘不忍睹😖

本週回顧

本週道瓊斯工業平均指數(DJI)、標準普爾500指數(SPX)及納斯達克綜合指數(IXIC)分別上漲了1.34%、0.77%及0.01%。從週線圖來看，DJI及SPX均守住了250天平均線，而IXIC雖然未能收復失地，但尚能守住前一週的水平，似乎筆者上回對美股的短期走勢預測尚算正確。然而，市場繼續維持「過山車」式的震盪走勢仍令筆者略感意外，畢竟美國聯邦儲備局(The Federal Reserve System, Fed)的會議結果大致符合市場預期，市場面對的不確定性理應會減少。當然，主席鮑威爾「不排除未來每次議息會議均會加息」的言論確實比預期中更為「鷹派」，而俄烏局勢也可能是令市場憂慮的不明朗因素。因此，預測短期走勢向來是很困難的事，面對隨時變臉的市場，投資者總要為最壞的情況打算，做好風險管理。

Tesla(NASDAQ: TSLA)本週的股價表現十分差勁，即使公佈了超出分析師預期的季度業績仍未能扭轉劣勢，雖然週五隨大市反彈，但全週累計跌幅仍高達嚇人的10.33%，走勢與早前令市場大失所望的Netflix(NASDAQ：NFLX)有異曲同工之妙😛。雖說宏觀市場氣氛本身並不理想，但即使與大市相比，Tesla的相對強度(Relative Strength, RS)也是顯著走低的，由本週起初的88大跌至週五的69，而同期SPY的RS卻由76上升至80。究竟Tesla做錯了什麼？🤔

業績簡要

事實上，Tesla本週公佈的業績(連結放在文章下方)十分亮麗。公司的季度收入按年增長了71%至177億美元，而非通用會計準則(Non-GAAP)及的通用會計準則(GAAP)的每股盈利(EPS)分別為2.54美元(勝過分析師預期的2.34美元)及2.05美元，分別同比增長218%及754%！另外，公司該季度實現強勁的現金流，其自由現金流高達接近28億美元，同比增加接近50%，令其帳上的淨現金高達176億美元，足以應付資本開支及支持公司的發展。不僅如此，公司電動車業務的毛利率仍維持在30.6%的高水平。這些數據反映公司正處於盈利爆發性增長的階段，盈利的質量十分高，而且具備強大的自我造血能力，財務上已不用依賴負債及配股等操作來擴張業務。正因如此，評級機構穆迪(Moody's)將Tesla的信用評級由Baa3上調至Baa1，距離Prime-1信用評級僅一步之遙。這一切看來似乎都很美好。

問題在於指引

雖然交出了無可挑剔的成績表，但畢竟市場關注的是未來，以下幾點可能是Tesla未能讓市場完全安心的原因。首先，Tesla的管理層表明，供應鏈的問題會在2022年持續，加上公司在柏林的新工廠遲遲未能獲得生產許可(已經比原定的時間表推遲了大半年😅)，令市場對公司能否如期實現產能擴張存在憂慮。

其次，對於未來數年的電動車交付量，Tesla的管理層未有向市場交出更為明確的指引，只是維持每年增長50%的粗略預期(其實這對我來說已經很清楚了好嗎😂)，這或許也令市場感到不安。

再者，市場本身期望Tesla能在電話會議中交代新車型(包括Cybertruck及傳說中價值25000美元的平價車型)的發展藍圖。然而，管理層並沒有滿足市場的期望，反而將焦點放在令市場感覺遙不可及的全自動駕駛(Full Self Driving, FSD)及早前曾在AI日中亮相的Tesla Bot Optimus機械人等項目上。Tesla的CEO Elon Musk更指出，Optimus機器人將會是公司本年度的重點發展項目。對於市場原先的關注點，管理層表示暫時並沒有推出平價車的計劃，而Cybertruck亦要等到2023年才有望實現量產及交付。這進一步令市場大失所望，認為公司不務正業。

Tesla的Optimus機械人；鋼鐵俠的想法總是比這個世界超前很多的🤓

筆者的想法

其實，筆者理解並認同管理層的做法，在產能及庫存極為緊張的當下，集中火力繼續生產現有熱銷的車型是現階段更為理性的做法，加價還來不及了，根本不需要靠什麼平價車型來搶佔市場(當然未來可能是需要的)。值得一提的是，中國的電動車龍頭比亞迪(1211.HK)卻採取截然相反的發展策略，計劃於本年內推出更多的車型，以達致真正的全產品矩陣(筆者未來有機會再談)。另外，雖然FSD仍處於較為初步的階段，但從管理層最近作出漲價的決定，可見公司對這個項目十分有信心，可望於未來為公司收入以至利潤率的增長提供助力。然而，對於Optimus，筆者亦存在疑問：為什麼在電動車業務才剛剛起步不久的階段，Elon就說要重點發展感覺風馬牛不相及的機械人呢？不得不說，Elon的眼光並不是我們這些凡夫俗子所能企及的😂。誠然，若果Tesla真能夠成功研發並量產出可替補大部分勞動力的機械人，其整體潛在市場（Total addressable market, TAM）將會大到一個難以想像的地步，是名副其實的Game changer。或許，比起能源革命，具備強大工業製造能力及AI技術團隊的Tesla有更高瞻遠矚的使命吧。不過，比起這些「高大上」的事情😂，筆者對本年公司的業績仍保持樂觀的態度，原因可以看看我之前的一篇文章。

資深的Tesla投資者Emmet Peppers也持有相近的觀點，更獲Elon親身回應，印證了筆者的想法

筆者的操作

本週，筆者按照原定計劃增持了Tesla，並繼續在股價略有反彈時以Covered Call的策略獲取收益。由於Tesla過往的下跌速度極為迅猛，加上其籌碼集中度處於較低的水平，預期股價會較平時更為波動，故筆者增持時是慢慢分段進行的，雖然未能抄在最底部，但也避免了太快用完銀彈的尷尬局面。如果Tesla的股價未來繼續走低，筆者很大機會會繼續增持。關於Tesla的目標價，讀者可參考一下文章下方的連結，該網站集結了一眾Tesla community及華爾街分析員的目標價(Just for fun)😎。

另外，對於美股的走勢，筆者預期由下週至3月中Fed再舉行會議之間，美股會處於橫行震盪的走勢，波動性亦會慢慢下降，但也不排除疫情及政經局勢的突變會令市場恐慌情緒再度升溫，請大家仍然扣好安全帶，切勿鬆懈。

*Tesla去年第四季度業績連結

*Tesla目標價連結

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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留言

  1. hevangel2022年2月1日 下午2:25

    睇TSLA股價，最重要的指標是SpaceX火箭表現如何。Starship現在delay，TSLA股價就大插水。

    兩者的關係除了CEO都是Elon Musk，理論上是完全沒有關係，但睇historical data又好神奇的有corelation.

    回覆刪除
    回覆
    1. 綠魔Luk Mall2022年2月2日 上午11:57

      那麼有趣？我較少留意SpaceX的發展情況，相信股價短期波動只是市場情緒及預期的變動而已，感謝留言。

      刪除
  2. 匿名2022年3月2日 下午1:30

    網誌管理員已經移除這則留言。

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