就說是熊市中的反彈嘛

在熊市的大格局下，所有抵抗都是徒勞無功的🐻

本週回顧

這一週美股大跌，道瓊斯工業指數(DJI)全週下跌4.22%，標準普爾 500 指數(SPX)下跌4.04%，納斯達克綜合指數(IXIC)下跌了4.44%。三大股指在週一出現大幅下滑，其後三個交易日短暫回穩，但週五再度大跌，失守200天平均線及100天平均線(只有IXIC略高於100天平均線的水平)。羅素 2000 指數(RUT)同步下挫，本週下跌了3.49%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了11.2%、14.9%及22.4%。

從宏觀層面來看，週二公佈的標普全球綜合採購經理人指數(PMI)下滑了2.7點至45，為2020年5月以來最低，且數字低於50，反映經濟活動正在萎縮。另外，同日公佈的美國7月份新屋銷售環比大幅下降12.6%，同比下降了29.6%，至51.1萬伙，創下2016年以來的新低，也印證了經濟的持續疲軟。此外，週五美國商務部公佈，7月PCE物價指數同比增長6.3%，低於市場預期的6.4%，前值為6.8%，同比增速仍處於近40年以來的歷高位；按月環比則下跌了0.1%，低於預期的0%，前值為1%，環比增速為2020年4月以來首次下降。雖然通脹數字有所回落，但市場沒有太多反應，因為大家更關注同日美國時間早上10時Fed主席鮑威爾在年度全球央行會議上的講話，以下為有關之重點：

Fed的首要目標是將通脹率降至2%，而且必須堅持直至成功為止
7月份的通脹數據有所下降但仍未足以讓委員會相信通脹正在下降
儘管已累計加息2.25個百分點，現時仍沒有空間可以停下來或暫停緊縮政策，而歷史告訴我們不可「過早」改變政策方向
委員會6月份的經濟預測顯示，2023年底的聯邦基金利率中值略低於4%，而有關之預測會在9月份的會議上再度更新
9月加息幅度視乎整體經濟數據，再次大幅加息可能是合適的
美國經濟雖顯著放緩，但潛在增長勢頭仍在
隨住政策進一步收緊，放慢加息步伐將是合適的

鮑威爾的發言再度重申了Fed打擊高通脹的決心，雖然再次提及「放慢加息步伐」，但也更為確切地否定了市場對於來年降息的預期。然而，他對9月會議提供的指引有限，只是不排除再加息75個基點的可能性。筆者認為，鮑威爾的講話與前一週公佈的Fed會議紀要及多位官員們此前公開發表的意見一致，故筆者此前一直在說現時談降息等寬鬆政策為時過早，暫時仍不宜樂觀，只是之前市場仍存著「很快降息」的幻想，炒起了一波升浪。更值得留意的是，美股市場需要為1)更高的終端利率：4%，及2)更長時間的高利率水平重新定價。鮑威爾發言後，美元指數走高，美股持續走低。聯邦基金利率期貨顯示，9月份加息75個基點的可能性由此前的46.5%上升至56.5%。

10年期及2年期美國國債收益率本週顯著上揚，前者上升了8個基點至3.05%，後者上升了17個基點至3.40%。兩者同步上揚，反映市場對加息的預期再度增加，而兩者的利差再度擴闊，倒掛的情況更為顯著，反映市場對於經濟衰退的預期有所增加。原油期貨本週上升了2.9%至每桶93.06美元。

圖一

圖二

從資金面來看，SPY過去一週仍錄得主力資金淨流入，流入量較前一週顯著減少；QQQ及DIA則錄得主力資金淨流出。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有42.4%的受訪會員持看空態度，比之上一週的37.2%顯著上升，而看多者佔27.7%，比之上一週的33.3%明顯下降，反映散戶的情緒轉趨悲觀。從圖一可見，現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-15（上一週為-4），仍處中性水平。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於44點，重回恐慌水平，比之上一週的51點明顯下跌。

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週下跌了2.89 %，和上一週一樣，罕有地幅度少於大盤，收報288.09美元。以此價格計算，其2023年預測市盈率約為54.3倍。本週Tesla進行「一拆三」的拆股計劃，於週四開始以拆股後的股價進行交易。由於股價「一拆三」，之前的期權倉位也有一些數字上的調整，例如倉位數量會乘以3，一些合約的行駛價不能被3整除，亦因此被簡化成一些如288.33等的數字。

從日線圖來看，Tesla在週三曾突破200天平均線的水平，但之後未能站穩，並於週五隨大盤下挫，同時失守200天、20天及5天平均線，短線趨勢向下，與筆者上一週的預計大致吻合(挑戰200天平均線後回落，但回調幅度較筆者預期中小)。雖然近期Tesla有不少利好消息，例如FSD再度漲價及美國加州2035年的燃油車禁售等，但估計公司短期內會較多受市場宏觀環境所影響。來週Tesla相信會延續跌勢，並在100天平均線及50天平均線的水平獲支持。本週筆者在週二以當週結算的covered call獲利，之後於週五同步進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，後續操作按市況發展而定。

未來展望

股指本週的表現呼應了筆者此前一直提到的想法：本輪上升只是熊市/猴市中的反彈，因為Fed繼續收緊流動性是大概率事件，而這是美股重新返回長期上升軌道的強大阻力。

展望未來，從基本面來看，企業們的盈利前景仍存在較高的不確定性，而且企業們的回購靜默期即將來臨，股指缺乏繼續走高的動力及支持。此外，這一波反彈也積累了不少獲利盤，估計出貨仍會持續，形成較大的下行壓力。再者，9月份通常是美股表現最差的月份，加上今年9月Fed要加息及加速QT，形勢更為不利。因此，筆者認為目前要保持謹慎及耐性，即使之前錯過了反彈也不宜急著抄底，以免進退失據，令心態更差。

從技術上來看，SPX週一急挫後出現了跳空裂口，加上週五大幅持續下跌留下的大陰燭，估計短期內回補缺口的可能性十分低，這是持續看空的訊號。因此，SPX後續繼續下挫的機會較高，短線支持位暫看50天平均線，此水平同時接近4000點整數大關及6月尾反彈時的高位。當然，即使短暫遇到支持也不代表可以「空轉多」，暫時仍須謹慎為上。

來週週二將公佈美國8月份的消費者信心指數，可從中看需求端的變化。另外，週五公佈的一系列勞工市場數據如8月份新增非農就業崗位及失業率等也值得留意，可看看就業市場的緊張情況有否改善。

強勢股觀察清單