Palantir：投資者不得不察的風險

上回筆者提及對於Palantir Technologies（NYSE：PLTR）的短期股價預測。觀乎現時的情況，似乎股價表現較接近當時悲觀的預期：公司的股價向下突破並在一個較低的價格區間橫行。由於當時提及的買入訊號尚未出現，故筆者仍然持觀望態度。當然，筆者仍然相信Palantir具備長期的成長性及潛力，之前兩篇文章提到的觀點尚未改變：

大數據時代的贏家：Palantir

Palantir：未來能否晉身萬億俱樂部？

然而，筆者認為公司有一系列的風險需要關注：

1. 公司短期內仍未能盈利

Palantir 2020 年的收入為 10.9 億美元，但淨虧損卻高達 11.7 億美元。在2021年度前三個季度，公司收入同比增長44%至11.1億美元，而淨虧損亦從10.2億美元收窄至3.64億美元，這似乎是一個重大的改進。但值得注意的是，Palantir 2020年的淨虧損其實是被上市的費用誇大了，因此2021年的業績改善並沒有表面看起來那麼亮麗。回顧一下 Palantir 的歷史，公司自從18 年前成立以來從未盈利。展望未來，分析師預計公司至少在未來兩年仍將保持無利可圖。當然，公司2021年的自由現金流已經轉正，但未來的盈利表現仍有待觀察。

2. 政府業務增長放緩

Palantir 一半以上的收入來自政府合同。從公司提交給美國證券交易委員會(Securities & Exchange Commission, SEC)的文件中可見，其長期目標是讓旗下的數據挖掘平台 Gotham 成為「美國政府數據的默認操作系統」。現時，Gotham正為數十家政府機構提供相關服務。

然而，去年早些時候，一份政府文件披露，移民和海關執法局 (Immigration and Customs Enforcement, ICE) 想用一個名為 RAVEn 的新內部平台取代 FALCON——即Palantir為該機構特製的 Gotham 。過去三年，ICE 一直在投放資源開發 RAVEn，它的即將推出可能會結束該機構與 Palantir 的合作關係。值得一提的是，Palantir 的 FALCON 曾因跟踪和驅逐無證移民而引起了很多不必要的關注。如果其他政府機構都採用 RAVEn，或效仿 ICE 的做法開發自己的內部數據平台，Palantir 面向政府的業務——過去兩個季度的收入增長已經在放緩——可能會進一步面臨前所未有的放緩。

3. 持續的股權稀釋

在2020年上市後，Palantir 的加權平均股票數量在該年年底同比增長了 70%。 2021 年的前三個季度，其加權平均股票數量更同比增長了 165%！公司股票數量持續增加，是因為它嚴重依賴以股票為基礎的薪酬（在 2021 年前九個月消耗了其收入的 55%）來代替現金支薪，以為其運營騰出資金。只要 Palantir 未來的現金流仍然緊張，股權稀釋的問題可能會持續下去。

4. 內部人士在股價下跌時拋售股票

除了股權的稀釋之外，內部人士獲得股票後大量賣出變現亦令Palantir的股價持續受壓。在過去三個月，Palantir 的內部人士共淨賣出了約85 萬股，雖然數量不多，但仍以賣出為主。同期 Palantir 的股票則下跌了約38%，目前股價已經接近 52 週低點。如果一間公司的股價下跌至 52 週低點，在前景沒有改變的情況下，筆者較希望看見其內部人士開始積極買入自家公司的股票，以將其視為股價後續發展的潛在轉捩點。然而，Palantir 尚不符合這種情況。當然，從下圖可見，內部人士賣股的情況比之前已有持續減少的趨勢。另外，隨著未來股權獎勵的減少及股票數目的基數漸大，內部人士賣股對股價的影響會逐漸減少。

2020第三季至去年第三季Palantir內部人士賣股數目

5. 估值仍然高企

雖然Palantir的股票已經由去年的歷史高位下跌了接近65%，其市值目前為320億美元，但其估值仍為2021年營收的約21倍。當然，Palantir的業務具相當高的成長性，其營收增長可保持超過 30% 的確定性預期或可證明其高估值是合理的。然而，市場上具有可比增長率而估值較低的股票其實不難找。例如，Palantir的潛在競爭對手，為政府和大型企業客戶提供 AI 算法的 C3.ai（NYSE：AI）預計2022財年的營收將增長約 35%，但其估值僅為不足12倍的市銷率。

Palantir 仍值得看好嗎？

總括而言，Palantir 面臨著許多挑戰，而市場對流動性收緊的預期會驅使投資者遠離高估值的中小型成長股，故Palantir的股票可能會繼續失寵。

但長遠來看，筆者仍然相信 Palantir 能夠利用其久經沙場的聲譽來獲得更多的政府客戶並擴大其企業業務。此外，公司還會受益於對實時數據日益增長的需求，並在不斷擴大的人工智能市場中保持領先地位。不僅如此，上述Palantir的數個風險是環環相扣的，若果公司能夠持續拓展面向企業的業務，相信能逐漸實現盈利、抵銷政府業務的增長放緩、讓估值下降、並能讓公司減少對股權獎勵的依賴程度，各種問題或可迎刃而解。

短期股價表現預期💹

Palantir的日線圖

最近，市場對流動性收緊的預期增加，估值高昂的中小型成長股被進一步拋售。從圖表上來看，Palantir的股價已跌穿之前約18-28美元的橫行區間，返回2020年11月的水平，且處於長期下跌通道。同時，目前RSI相對以前的水平處於超賣狀態，到達上幾次波段的低點附近，技術上短期或有反彈的需求。雖然如此，觀乎現時的市況，即使出現股價反彈相信亦後勁不繼。從資金面來看，自12月開始，主力資金流出量少於之前的水平，但整體仍是處於淨流出的狀態，反映主力仍缺乏做多的意願。從籌碼面來看，現時公司股價遠低於持貨者的平均成本價，即約20美元，獲利比例僅為約5.6%，十分慘淡，相信20美元會成為未來股價發展的重大阻力位。

總括而言，Palantir的股價短期相信會有微弱的反彈，但整體仍會處於震盪下行的趨勢，底部是否出現仍有待觀察。筆者傾向保持之前的想法：慢慢等待中小型成長股的逆風過去，並持續觀察公司的業績表現，再決定是否進場。

(上述內容僅為個人分享，並不構成任何買賣邀約及建議，讀者一切的投資決定及投資損益，俱與本人無關。)

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