再說：Don't fight the Fed！

投資者在股市下行時彷彿忘記了「Don't fight the Fed」的道理😛

本週回顧

這一週美股回落，道瓊斯工業指數(DJI)全週下跌1.4%，標準普爾 500 指數(SPX)下跌3.35%，納斯達克綜合指數(IXIC)大跌5.65%，三大股指受阻明顯，DJI、SPX及IXIC分別在50週、20週及200週平均線遇阻，並收陰燭。羅素 2000 指數(RUT)同步下挫，本週下跌了3.07%。目前，DJI、SPX及IXIC距離年初仍分別下跌了10.8%、20.9%及33%。

從宏觀層面來看，本週Fed舉行議息會議，一如市場預期加息75個基點，將利率目標區間上調至3.75%至4%，以下為是次會議的重點：

貨幣政策方面，加息需要持續進行直至利率達到足夠的「限制性水平」，未來將考慮加息的累積效應、對經濟活動及通脹的滯後效應和金融市場的發展
縮表方面，將照原定的計劃進行(繼續減持國債、機構債及MBS)
通脹方面，十分關注有關風險，並堅定維持長期2%通脹率的目標不變
就業方面，近幾個月仍保持強勁，失業率仍在低水平

雖然Fed仍高度關注通脹風險，並表示需要持續加息，但這次決議是本年Fed激進加息以來首次提到對金融市場及潛在經濟衰退的關注，加上早前放風會放緩加息步伐，股指即時走高，但隨後主席鮑威爾的講話又使其反覆回吐，以下是主席講話的重點：

通脹方面，目前仍未有跡象顯示通脹問題有明顯改善，短期通脹預期上升令人非常擔心
經濟方面，軟著陸的可能性正在下降，預期第四季的經濟將實現溫和增長
就業方面，勞工市場仍然緊張，但尚未看到「工資及物價螺旋式上漲」的情況
貨幣政策方面，終端利率水平將比預期高，希望看到實質利率轉正

主席的鷹派言論打消了市場對Fed轉向的期望，同時阻止金融市場的過早寬鬆，並將市場的焦點由加息步伐轉移至終端利率水平。

另外，本週週五公布了10月美國就業數據，非農就業人數增加了26.1萬人，創近9個月以來新低，但大幅高於預期的20萬人，前值為26.3萬人；平均時薪按月環比增長0.4%，高於預期的0.3%，前值同為0.3%，按年同比則增長4.7%，符合預期，前值為5%；失業率為3,7%(回升至8月水平)，高於預期的3.6%，前值為3.5%；10月份的勞動參與率進一步下跌至62.2%，低於預期和前值的62.3%。從上述數據可見，美國勞工市場仍然十分緊張，雖然失業率有所回升，但仍處歷史上的低水平區域，這為Fed繼續加息提供了充分的理由，相信終端利率水平會達到5%以上。同日，波士頓聯儲主席柯林斯及里士滿聯儲主席巴爾金均發表講話，重申通脹仍然高企及就業保持強勁的觀點，前者甚至提出12月再加息75個基點的可能性。

筆者早前已提到現時談Fed轉向仍為時過早，而理由呼應上面Fed官員們及主席提到的言論。令人感到奇怪的是，市場明明在上漲時(貨幣政策寬鬆時)就懂得「Don't fight the Fed」的道理，怎樣到下跌時又似懂非懂呢？

10年期及2年期美國國債收益率本週大漲，前者上升了14個基點至4.16%，後者更大漲了24個基點至4.66%，收益率上揚反映市場對於加息幅度的預期顯著上升，而兩者息差的擴闊反映市場對經濟衰退的預期增加。原油期貨本週承接升勢，上升了5.4%至每桶92.61美元，重新站上90美元大關。

圖一

圖二

從資金面來看，SPY、DIA及QQQ過去一週均錄得主力資金淨流出，其中DIA流出情況最為顯著。從情緒面來看，代表美國散戶情緒的美國散戶投資人情緒指數(American Association of Individual Investors, AAII, Investor Sentiment Survey)顯示有32.9%的受訪會員持看空態度，比上一週的45.7%顯著減少，而看多者佔30.6%，比上一週的26.6%有所增加，持中性態度的會員最多，佔36.5%，反映散戶的情緒轉趨樂觀。從圖一可見，現時AAII的Bull-Bear Spread Trends顯示為-2（上一週為-19），進入「Neutral」的水平。另外，從圖二可見，CNN所公佈的Fear and Greed Index處於58點，仍處於貪婪的水平，上一週為61點。

個股關注

Tesla(NASDAQ：TSLA)本週大幅跑輸大市，大跌了9.21%，收報207.47美元。以此價格計算，其2023年預測市盈率約為36.8倍。雖然困擾著Tesla股價的Twitter收購案早已圓滿結束，但CEO Elon Musk對Twitter的大幅整改繼續引起市場關注。繼解僱原先的管理層班底後，Elon更找來了SpaceX及Tesla的工程師審核Twitter的代碼，又為Twitter的員工進行嚴格篩選(例如要求他們默寫代碼等)，實行優勝劣汰，裁走冗員，減低成本。據消息指，Elon有意裁減約50%的Twitter員工，涉及約3700人。Elon的舉動讓筆者想起以前聽過的一個管理學名詞：「鯰魚效應」，Elon的強勢及高壓管理令想留下的員工不得不拼命證明自己的能力，從而大幅提高其工作效能。然而，Elon的「快刀斬亂麻」式整頓很快亦引來員工的起訴。筆者認為Twitter 風波仍可能繼續影響投資者的情緒，但Tesla股價的長線發展仍取決於公司自身業務及基本面。

Tesla過去一週的表現比筆者上一週的預期弱。以日線圖來看，Tesla短線呈頭部形態，後續或持續下跌，支持位暫看180美元至200美元大關。上方50天及100天平均線的阻力明顯，配合持貨者的平均成本考慮，如股價反彈，預期股價會於250至260美元的水平遇到較強的阻力。本週筆者分別於週四及週五進行short put及covered call操作，兩組合約到期日均為下週五，後續操作按市況發展而定。

未來展望

下週三將迎來美國的中期選舉，根據過往數據，美股一般在中期選舉過後有較好的表現，因為選舉提供契機讓政府的政策受到挑戰及制衡，變相削弱了其對市場的干預及有關之不確定性。另外，週四將公佈10月份美國的CPI通脹數據，預計會進一步放緩至按年增長7.9%，有關數據將可能影響Fed 12月的利率決議，宜密切留意。

SPX本週在100天平均線遇阻回落，但週五守住了20天平均線，可見從10月13日以來的反彈走勢尚未結束。如之後反彈持續，上方阻力暫看200天平均線的水平，即約4090點。雖然中期選舉或會為美股帶來短期上漲的動能，但中長線而言，鑒於緊縮性的貨幣政策暫時仍是主調，加上宏觀仍存在嚴重衰退和戰爭等不確定因素，筆者認為目前仍要保持謹慎及耐性，現時仍不是大手買入的好時機，故現時筆者仍傾向觀望為主。

強勢股觀察清單